Облигация без специального обеспечения - долговая бумага, владелец (держатель) которой является претендентом на права главного кредитора в отношении всех активов предприятия-эмитента (если не было договоренности, что они применяются в роли обеспечения по прочим обязательствам).
Облигация без специального обеспечения: сущность, роль в общей квалификации
Облигации - один из наиболее популярных видов долговых бумаг, имеющих фиксированную прибыль и минимальные риски, что и сделало эти активы по-настоящему востребованными среди инвесторов. С другой стороны, долговые бумаги - один из лучших инструментов и для эмитентов, которые таким образом привлекают финансовые ресурсы, позволяющие финансировать крупные проекты и покрывать свои расходы.
Данный вид актива подразумевает, что ее владелец передал эмитенту облигации на определенную сумму в долг и планирует получать прибыль в виде процентов, а по завершении периода действия и выкупную цену за актив. Разница лишь в том, что в такой долговой бумаге не предусмотрено обеспечения, покрывающего риски инвестора.
К основным параметрам облигации без специального назначения стоит отнести номинал, выкупную стоимость (иногда задается в виде правила для вычисления), срок покрытия долговой бумаги (дату погашения), купонную ставку процента (норму доходности), дату покрытия (погашения) облигации и дату совершения выплат. На практике выкуп актива по нарицательной цене является преобладающим. Платежи купонов, как правило, производятся с определенной периодичностью - поквартально, раз в 6 месяцев или каждый год.
Чтобы понять суть и место облигации без специального назначения, важно знать особенности классификации долговых бумаг. К главным признакам, по которым разделяются эти активы, стоит отнести:
1. Метод обеспечения. Здесь подразумеваются долговые бумаги следующих типов:
- муниципальные, государственные. В качестве гарантов платежей по таким активам выступают муниципальные (государственные) структуры соответственно;
- обеспеченные долговые бумаги частных компаний - облигации, которые обеспечены определенным залогом (правами на недвижимости, прибылью от разных действующих проектов и программ). Есть три основных подтипа обеспеченных активов:
1) Долговые бумаги, которые обеспечены имуществом компании (как правило, недвижимостью);
2) Облигации, в качестве залога (обеспечения) которых выступают ценные бумаги, уже имеющиеся во владении предприятия, выпустившего облигации, или его дочерней структуры. Главное требование к такому обеспечению остается общим - ликвидность;
3) Активы, где залогом выступает определенное оборудование предприятия. Часто в роли эмитентов таких облигаций выступают транспортные структуры, выпускающие локомотивы, самолеты и прочуют технику.
Суть обеспеченных облигаций такова, что при банкротстве (ликвидации) эмитента держатель может рассчитывать на определенную часть ее активов;
- облигации частных предприятий, не имеющие специального обеспечения, так называемые corporate debentures. Такие долговые бумаги не обеспечены теми или иными материальными ценностями. В качестве гарантии платежей по облигации выступает лишь добросовестность и порядочность самого предприятия, выпустившего долговые бумаги. Другими словами, у инвестора есть только обещание эмитента своевременно выполнять свои обязательства. Такой вид облигаций отличается меньшей надежностью. С другой стороны, их держатели получают преимущество выплат при ликвидации (банкротстве) предприятия-эмитента. Кроме этого, по причине повышенных рисков, ставка на такие долговые бумаги является одной из наиболее высоких.
2. Срок действия облигаций (обеспеченных и необеспеченных) может быть:
- фиксированным, то есть при продаже долговой бумаги оговаривается число, когда актив должен быть погашенным;
- бессрочным (без указания даты погашения). В этом случае эмитент не связывает себя какими-либо конкретными датами и сроками. При этом долговая бумага может быть выкупленной в любое время. К примеру, в период войны с Наполеоном подобные долговые бумаги выпускались Великобританией (носили название консолей).
3. Способ выкупа (погашения) долговых бумаг. Выплаты могут производиться единоразово (одной суммой), распределяться на определенный промежуток времени (дни и доли платежей оговариваются), выплачиваться последовательно для каждой доли общего числа долговых бумаг.
4. Метод выплаты прибыли. Здесь возможно несколько вариантов:
- платежи только процентов по долговым бумагам (срок выкупа не обсуждается);
- платежей процентов нет вовсе (такие активы носят название облигаций «зеро» или с нулевым купоном);
- платежи производятся в последний день, когда осуществляется погашение долговой бумаги. К примеру, в США налажен выпуск долговых бумаг серии EE (сберегательные активы);
- выплата процентов производится время от времени, а в день погашения - выкупная или нарицательная стоимость. Данный вид актива является одним из основных.
Также частные компании периодически решаются на выпуск долговых бумаг с «плавающим» процентом, который может зависеть от ряда внешних факторов.
Облигации без специального обеспечения: эмитенты, условия, права держателей
Несмотря на то что многие инвесторы отдают предпочтение обеспеченным облигациям, большая часть долговых бумаг таких свойств не имеет. Активы, не покрытые залогом, носят название облигаций без специального обеспечения. При этом стоит отметить, что почти все долговые бумаги корпоративных компаний, обращающиеся на рынке, относятся к такому типу облигаций. Исключением являются лишь облигации коммунальных компаний.
Особенность активов без специального назначения - отсутствие каких-либо закладов в виде имущества или прочих гарантий. Но это не значит, что держатель долговой бумаги не имеет прав на имущество или доходы предприятия-эмитента. Как и другие инвесторы, владелец необеспеченной облигации (в случае банкротства эмитента) может истребовать активы организации, кроме тех, которые уже играют роль обеспечения по другим долговым обязательствам.
Но и это еще не все. Инвесторы с облигациями без специального обеспечения на руках могут взыскивать заложенные активы на сумму, которая больше общего объема залога для обеспеченных облигаций. По сути, если у предприятия нет заложенных долгов или активов под обеспеченные долговые бумаги, то держатели необеспеченных облигаций имеют право на все имущество, как и другие непривилегированные держатели.
Долговые бумаги, не имеющие специального назначения, эмитируются, как правило, крупными и уверенными в своей состоятельности предприятиями. Эмитент уверен в себе (финансовом состоянии) и имеет высокий кредитный рейтинг, поэтому какое-либо обеспечение по долговым активам является лишним. Основой взаимоотношений является «слово» компании своевременно исполнять обязательства.
Солидные предприятия не обращают внимания на других эмитентов, которые предоставляют различные виды залогов, и продолжают выпуск бумаг без специального обеспечения. При этом они имеют свою корысть от подобной эмиссии - процентные ставки по необеспеченным активам много ниже.
Но бывают и другие ситуации, когда долговые бумаги без обеспечения эмитируются предприятиями, у которых большая доля имущества уже в залоге и выступает обеспечением по другим облигациям. Ценность таких активов на рынке будет минимальной, ведь они несут для инвестора большие риски и получить выплаты по ним (в случае финансовых проблем эмитента) будет крайне сложно. Подобные облигации являются слабыми, поэтому инвесторы заманиваются дополнительным процентом.
Несмотря на необеспеченность активов и отсутствие залога, в соглашении об эмиссии долговых бумаг может содержаться множество условий, касающихся защиты интересов инвестора. К примеру, объем эмиссии таких долговых активов часто ограничивается. Это является сдерживающим фактором для предприятий и не дает еще больше поднять риски для потенциальных инвесторов. Но иногда компания может получить право провести дополнительные эмиссии облигаций без обеспечения в последний отчетный период в случае, если она может рассчитываться со всеми процентами по обязательствам.
Если у предприятия нет обеспеченных обязательств, то от нее может потребоваться, чтобы владельцам долговых бумаг без обеспечения предоставляли залоговые права, эквивалентные праву удерживания имущества должника, предоставляемое владельцам обеспеченных долговых бумаг. Данное условие может выступать в виде оговорки.
Возможны условия, когда компания обязуется предупреждать держателей необеспеченных облигаций о надвигающихся проблемах. Также от эмитента может потребоваться, чтобы размер чистой стоимости оборота не был меньше, чем сумма номиналов необеспеченных облигаций. При этом доверенное лицо берет на себя функцию контроля состояния бухбаланса и в случае нарушения прав держателей принимает меры. К дополнительным способам защиты можно также отнести откладывание выплат дивидендов, регулирование доли текущих поступлений и так далее. Минус лишь в том, что подобные оговорки все реже являются частью условий выпуска.