Wise Ободранная облигация - долговая бумага, которая в самом начале эмитируется с «прикрепленными» к ней процентными купонами. В дальнейшем процентные купоны отделяются от актива для двух целей - дальнейшего покрытия (погашения) или совершения отдельной сделки купли или продажи. Бывают ситуации, когда долговые бумаги уже реализуются без какого-либо права на получение процентных выплат.
Ободранная облигация - долговая бумага «стрип» (разделенная облигация), которая имеет купон «зеро» и формируется посредством отделения от купонной долговой бумаги каждого из платежей, а именно номинала и купона. Результат - возможность вести торги с активом, как по отдельно взятой долговой бумаге.
Ободранная облигация: сущность, история создания
Появление профицита положительного характера в бюджете страны неизменно уменьшает потребности в выпуске долговых государственных бумаг. При этом низкая ликвидность вторичного рынка таких активов неизбежно влияет на финансовую структуру посредством непредвиденных колебаний процентных ставок.
Решение такой проблемы в мире было найдено путем создания особого механизма арбитражных операций, позволяющих сгладить структуру ставок в экономической сфере. Была разработана так называемая система «стрип» - STRIPS. Суть системы - в возможности без увеличения объемов внутреннего долга, а также без уменьшения оговоренных сроков его обслуживания осуществлять займы на длительный период. При этом государство может предложить другим участникам рынка интересные финансовые активы, имеющие краткосрочный период погашения. В результате STRIPS купоны могут получить отличные от государственных бумаг характеристики (к примеру, от ГКО). Это объясняется тем, что они являются синтетическим активом, позволяющим в широких пределах менять экономические показатели.
По своей сути STRIPS - это сложная аббревиатура, которая в расшифрованном виде (при переводе с английского) звучит как «отдельная торговля зарегистрированными процентными выплатами и основным обязательством (долгом) ценных бумаг». Кроме этого, в переводе с того же английского «STRIPS» - это ленты (полоски), что показывает саму суть операции, а именно разделение (стрижку) купонов.
Ободранные облигации - это, как правило, казначейские (государственные) долговые бумаги, с которых «сострижены» процентные платежи. При этом у покупателя есть право выбора. Он может отдать предпочтение отдельно процентным выплатам (получению купона) или же получить основной долг облигации.
Эмиссия ободранных облигаций первоначально проводится в форме долговых бумаг с купоном «зеро». Это значит, что по ним не осуществляется каких-либо процентных выплат. Инвестор здесь выигрывает за счет большего размера дисконта, то есть скидки от номинальной стоимости. Полученная разница между более дешевой (ценой продажи) и нарицательной ценой долговой бумаги - это и есть доход инвестора. Вот почему покупатели STRIPS точно знают размер своего потенциального заработка. Следовательно, казначейские бумаги на основе STRIPS имеют высокий рейтинг, что делает их не только ликвидными активами, но и крайне популярными среди инвесторов.
Сама история появления бумаг весьма интересна. В 1986 году группа брокерских компаний создала свой вид облигаций «зеро», которые получились путем отделения («стрижки») купонов с простых казначейских долговых бумаг. При этом полученным активам давались оригинальные названия, такие как «тигры», «львы» и прочие.
Со временем Казначейство Соединенных Штатов решило самостоятельно производить манипуляции по стрижке купонов и сформировало свою систему STRIPS. По ней брокерские компании создавали долговые бумаги «зеро» на основании записей в регистрах Казначейства, касающихся принадлежащих им активов. Получалось, что реализовали вновь созданные долговые бумаги брокерские компании, но ободранные облигации все равно находились на счету у Казначейства.
Главное преимущество облигаций "стрип" - в увеличении ликвидности всего рынка, на котором вращаются государственные бумаги. При этом нет нужды менять структуру долга государства. С помощью «новых» долговых бумаг можно быстрей сформировать нужную схему финансовых потоков, и выдавать займы под низкий процент. При этом опасность рефинансирования элиминируется. Кроме этого, фиксированная схема выпуска по системе «стрип» позволяет оперативно проводить оценку будущих процентных ставок. Это, в свою очередь, делает купоны в общей системе более предсказуемыми для участников рынка.
Ободранная облигация: принцип создания, причины популярности
Долговые бумаги «стрип» - активы с нулевым купоном, которые находятся на записях регистра Казначейства по уже эмитированным ценным бумагам. Для «обдирания» может быть использован любой долговой актив, имеющий срок погашения от десяти лет и больше.
Сам процесс «обдирания» происходит просто. Брокерская компания осуществляет выкуп государственных (казначейских) бумаг посредством внесения записей в соответствующие регистры. По сути, государство дает право брокеру владеть определенной эмиссией, но не передает при этом реальные сертификаты на долговые бумаги. Базируясь на электронных записях, брокер производит разделение основного долга и процентных выплат (путем расчетов) и формирует у себя на балансе долговые бумаги с купоном «зеро», базирующиеся на доле основной задолженности или процентных выплатах по первоначальной эмиссии государственных бумаг.
К примеру, есть казначейская долговая бумага со сроком погашения в 20 лет. Ее номинал составляет 20 тысяч долларов, ставка купона - 10%. Брокер покупает право на долговую бумагу и производит операцию «стрип» по разделению сорока процентных выплат (каждые полгода) и основного долга. После брокерская компания может реализовать на рынке получившийся 41 актив, каждый из которых имеет свой срок покрытия, или же продать основную задолженность.
Получившиеся путем «обдирания» долговые бумаги с купоном «зеро» получают дисконт, зависящий от времени, оставшегося до погашения, и действующей ставки купона. Например, основная задолженность в 20 тысяч долларов США при купонной ставке в 10% будет снижена (дисконтирована) почти на три тысячи долларов (2973 доллара).
У каждой долговой бумаги, представляющей собой платеж по купону, будет своя нарицательная стоимость 1000 долларов. По сути, это 50% от общего размера годового процента выплаты по долговой бумаге. Что касается дисконтирования, то оно будет проведено с учетом сроков, оставшихся до дня погашения облигации. Прибыль, полученная брокером на первом этапе манипуляции, будет применяться брокерской компанией для совершения выплат новым владельцам облигаций STRIPS по ходу приближения долговой бумаги ко дню платежа.
Как и в случае с привычными облигациями, владельцам ободранных долговых бумаг не нужно держать долговые бумаги на руках до момента погашения. Они могут реализовать их по действующей на момент продажи рыночной цене. В итоге держатель актива может иметь доход еще до момента получения номинальной цены за долговую бумагу.
К основным причинам популярности STRIPS стоит отнести:
- надежность, которая гарантируется государством. Если брать все ценные бумаги на рынке, то у ободранных облигаций один из наиболее высоких рейтингов. В истории даже опасность дефолта в США (1986 год) была успешно устранена посредством введения новой системы;
- возможность получения доступа частным участникам рынка к казначейским (государственным) долговым бумагам без каких-либо жестких требований к наличию капитала. В свою очередь, для непосредственной покупки бумаг Казначейства необходимо иметь минимум 10 000 долларов. Купить же ободранную облигацию можно всего за пару сотен долларов США;
- будущая стоимость инвестиций уже известна, ведь ободранная облигация, по сути, это долговая бумага с купоном «зеро». Выплата номинальной стоимости производится в конце срока действия, а прибыль будет равна разнице оплаченной в момент покупки цены и нарицательной (номинальной) стоимости актива. В случае с обычной долговой бумагой покупатель облигации неизбежно теряет сумму процентных выплат, которые бы он получал до планового погашения актива. При реализации сложных инвестиционных задач такой плюс крайне привлекателен;
- возможность выбора даты погашения. Здесь всегда присутствует большой выбор вариантов, поэтому инвестор может подобрать наиболее удобный и перспективный инструмент. Это связано с тем, что долговые бумаги «стрип» также основаны на купонных выплатах по основной долговой бумаге. Как следствие, нет нужды долгие годы ожидать момента погашения. Достаточно выбрать подходящий срок из существующих купонных выплат и вложить все средства в необходимый актив;
- риск реинвестирования при инвестициях в облигации STRIPS отсутствует;
- ободранные облигации можно активно использовать на вторичном рынке, ведь стоимость таких долговых бумаг обладает существенной волатильностью, зависящей от срока до момента погашения, доходности, действующих процентных ставок и так далее. Долговые бумаги STRIPS можно даже включить в пенсионные счета с особым налоговым режимом.