Под синдикатами андеррайтеров понимаются группы инвестиционных компаний или банков, объединяющихся для того, чтобы оптимизировать процесс распространения крупного пакета акций. Руководит синдикатом андеррайтеров ведущий андеррайтер – эта роль, как правило, достается наиболее авторитетному и известному финансовому учреждению. На синдикат ложатся бюрократические формальности и хлопоты реализации, в том числе юридическое сопровождение обязательных процедур. Эмиссионный синдикат является временным объединением юридических лиц, но сам юридическим лицом не является. Процесс формирования синдиката андеррайтеров достаточно длительный – он может занять до 8 месяцев.
Кто входит в синдикат?
Членами синдиката андеррайтеров являются:
- Ведущий андеррайтер или просто менеджер. Менеджер синдиката обеспечивает взаимодействие между всеми сторонами, занятыми в процедуре реализации акций – эмитентом, депозитарием, регистратором, организатором торговли, эмитентом, даже между другими членами синдиката (что бывает проблематично, потому как в синдикат могут входить фирмы, являющиеся прямыми конкурентами), а также потенциальными покупателями ценных бумаг. Кроме того, менеджер выполняет следующие функции:
- Готовит договор андеррайтинга.
- Разделяет часть эмиссии, которую не удалось реализовать, между членами синдиката, при этом сам приобретает значительную долю.
- Стабилизирует цены на акции во время IPO.
Обязательства менеджера более объемны, чем других участников. В международной практике возможно встретить другое название этой должности - Book Runner, что означает ведущий книги заявок.
- Соведущий андеррайтер (со-менеджер) – лица, выполняющие значимую часть функций, которые делегировал им ведущий книги заявок. Их обязательства менее объемны, чем у ведущего андеррайтера – можно сказать, что со-менеджеры занимают вторую ступень иерархии синдиката сверху. В крупном синдикате обычно 6-7 со-менеджеров – каждый координирует работу 20-30 андеррайтеров.
- Со-андеррайтер – член синдиката, не относящийся ни к одной из вышеперечисленных групп. В синдикат входят около 200 со-андеррайтеров – как правило, это инвестиционные компании среднего размера, действующие на региональном уровне.
- Брокер (рядом классификаций его тоже принято относить к членам синдиката). Брокер обязуется обеспечить размещение ценных бумаг за счет инвестора, но от своего имени.
Схема структуры синдиката андеррайтеров выглядит следующим образом:
Вознаграждение синдиката андеррайтеров
Общее вознаграждение, которое должен уплатить эмитент, складывает из следующих элементов:
- Комиссия непосредственно за андеррайтинг (устанавливается агентским договором).
- Вознаграждение за услугу организации эмиссии.
- Вознаграждение финансового консультанта (который работает в паре с ведущим книги заявок).
Комиссионные за андеррайтинг распространяются между участниками синдиката пропорционально объемам их обязательств. Размер комиссионных может устанавливаться не только в абсолютной форме, но и в виде процентной доли от объема выпуска. Относительная форма вознаграждения синдиката более распространена – считается, что она мотивирует андеррайтеров на более качественную работу.
Формы участия синдиката андеррайтинга
Участие синдиката андеррайтинга в размещении акций может иметь одну их трех форм:
- Полное участие. Синдикат принимает на себя весь риск, так как выкупает эмиссию ценных бумаг полностью, после чего распределяет бумаги между потенциальными инвесторами. В России за такую услугу андеррайтеры потребуют до 1.5% от объема эмиссии, на международном рынке – до 8%.
- Частичное участие. Синдикат покупает лишь долю эмиссии, потому как остальные акции эмитент уже разместил ранее сам.
- Без выкупа. Андеррайтеры помогают готовить документы, оказывают консультативную помощь эмитенту. На международном рынке за такое содействие выплачивается комиссия размером до 4%.