Операция по приватизации акций (going-private operation) – сделка, в рамках которой право собственности на ценные бумаги акционерного общества переходит от группы собственников (которая может быть достаточно многочисленной) к одному частному собственнику. В результате ценные бумаги компании изымаются из свободного обращения. Интересно, что объявление о сделке приватизации может использоваться руководством компании намеренно, потому как последствием является рост котировок ценных бумаг компании, превышающий снижение, происходящее после того, как становится известно, что приватизации все же не будет.
Причины приватизации акций
В последние годы большое количество малых и средних компаний решило пойти по пути приватизации по следующим причинам:
- Устраняются юридические, бухгалтерские расходы, а также издержки по связям с общественностью (public relations), которые вынуждена нести публичная организация.
- Снижается риск возникновения судебных тяжб против компании, ее руководителей и должностных лиц. Особенно актуальной эта причина стала после подписания закона Сарбейнза-Оксли (SOX) в 2002 году, который значительно ужесточил требования к финансовой отчетности и процессу подготовки документации организации.
- Компания может не открывать конфиденциальную информацию, чего требует от эмитентов Комиссия по ценным бумагам (SEC).
- Корпоративное управление организацией становится более гибким
Формы операций по приватизации акций
При операции по приватизации акции главный акционер приобретает доли миноритарных владельцев, таким образом уменьшая базу акционеров до такого уровня, чтобы компания могла прекратить деятельность как публичная организация. По правилам SEC компания может быть приватизирована, если число ее акционеров не превышает 300 человек. Операции по приватизации акций могут иметь разные формы, в частности:
- Слияние, тендерное предложение, консолидация акций.
- Смена высшего руководства.
- Финансирование долга или покупка активов.
Выбор формы приватизации осуществляется в зависимости от необходимости внешнего финансирования, состава акционерной базы, вероятности появления конкурирующего предложения и прочих факторов. Рассмотрим некоторые из форм более подробно.
Тендерное предложение
Тендерное предложение выбирается, когда сторонники приватизации акций не владеют контрольным пакетом. Чтобы завладеть контрольным пакетом, сторонники готовят общее или индивидуальное для каждого из акционеров предложение по приобретению ценных бумаг. По законам многих штатов США контрольным называется пакет, который включает по крайней мере 90% акций. Компания-поглотитель достаточно часто использует практику тендеров, высылая индивидуальные предложения о покупке акционерам, которые не имеют возможности произвести независимую оценку своей доли.
Слияние
Государственные законы предусматривают две формы слияния: долгосрочное (long) и краткосрочное (short). При долгосрочной форме приобретатель компании проводит переговоры и заключает соглашение с Советом директоров, после чего при условии одобрения акционерами компании (выявляется путем голосования) производится приватизация. В результате слияния долгосрочной формы слияния остается всего один акционер.
При краткосрочной форме голосование не проводится. Как только приобретатель получает контрольный пакет, он выкупает акции у оставшихся акционеров за денежные средства и приватизирует компанию.
Контроль и регулирование
Все сделки по приватизации акций тщательно контролируются Комиссией по Ценным бумагам. В обязательном порядке должна быть заполнена форма 13E-3, которая предполагает предоставление покупателем таких сведений:
- Цель операции.
- Рассматривались ли альтернативы, и, если да, почему они были отклонены?
- Причины выбора формы операции.
- Описание взаимоотношений покупателей компании (если покупателей несколько).
- Какие расходы были понесены по ходу операции по приватизации?
- Почему для осуществления операции было избрано именно это время?
- Разнообразные отчеты и мнения о справедливости стоимости сделки.
Для того чтобы сделка по приватизации оказалась успешной, покупателю рекомендуется собрать для ведения переговоров с руководством компании Специальный комитет (Special Committee of the Board), в который входили бы независимые юристы и консультанты – такая мера позволяет снизить подозрения SEC в том, что сделка происходила с нарушениями регулирующего законодательства.