Wise 
Мезанинное финансирование - группа инструментов, которые имеют общие характеристики акционерного капитала и обычного долга. На практике мезанинное финансирование - комбинация варрантов на покупку активов (чаще всего ценных бумаг) и субординированной задолженности.
Мезанинное финансирование - уровень финансирования, реализуемый посредством залога ценных бумаг. Такой вид инвестирования находится между акционерным капиталом и займом, имеющим преимущества при совершении выплат.
Сущность мезанинного финансирования
На этапе развития инноваций наличие своевременных инвестиций - обязательное условие для роста. Сегодня же компании страдают от нехватки нормального финансирования, дефицита собственного капитала, отсутствия своевременной и полноценной поддержки со стороны государственных органов. Негативно сказывается и завышенная цена ряда инновационных проектов, высокие риски инноваций, большие затраты, долгосрочность окупаемости и так далее.
Для успешного развития в будущем компаниям необходимо решить две основные задачи:
- во-первых, провести полную оптимизацию существующих источников финансирования с целью развития и реализации новых идей (проектов);
- во-вторых, отдавать предпочтение только тем инновационным направлениям, которые будут давать результаты даже в периоды кризиса.
Опыт финансирования иностранных компаний показывает, что одновременно с привычными методами финансирования новых проектов можно привлекать необходимые средства путем более перспективных инструментов, к примеру, мезанинного финансирования. Так, в США и Европе почти каждый пятый инвестор активно использует возможности этого инструмента на практике. Что касается российского бизнеса, то здесь такие механизмы еще на этапе зарождения. Вот почему мезонинное финансирование стоит изучать, выделять его положительные и отрицательные качества, определять возможности и перспективы применения в РФ.
Мезанинное финансирование в России часто представляется как нечто среднее между прямыми вложениями и долговым инвестированием. По сути, это один из способов вложений, когда инвестор не вносит средства в капитал компании, а дает деньги на развитие интересующего проекта посредством долговых обязательств. Одновременно с этим он получает опцион с правом покупки активов (чаще всего акций) у кредитополучателя в будущем по цене, которая оговаривается на момент совершения сделки.
С помощью такого метода финансирования обе стороны сделки снижают свои риски:
- долговые обязательства компании имеют больший приоритет и требуют скорейшего покрытия, что для инвестора очень важный момент;
- опционное соглашение позволяет кредитополучателю своевременно и с выгодой для себя расплатиться с кредитодателем в удобном для него виде, то есть посредством передачи акций. Это исключает «выдергивание» столь важных средств из оборота компании.
Мезанинное финансирование - идеальный вариант для тех предприятий, которые по различным причинам не могут привлечь банковские займы или же нуждаются в получении займа на срок до пяти лет. В свою очередь, подобный тип привлечения инвестиций могут себе позволить лишь те предприятия, которые имеют существенный размер капитала и весьма стабильные денежные потоки.
Сущность мезанинного финансирования в том, что предоставляющая средства сторона является одновременно и инвестором (акционером компании) и ее кредитором. При совершении таких сделок инвестор рискует, поэтому его расчет на повышенный уровень прибыли от своих вложений вполне логичен. Кроме этого, во время покрытия мезонинного займа акционерам проще совершить выкуп опциона, ведь долг «висит» на предприятии, а цена (доля) выкупа намного меньше, чем размер прямых вложений.
Несмотря на существующие риски, мезанинный вид финансирования все-таки подразумевает определенную защищенность инвестора (кредитора). В ситуации когда стратегия предприятия вдруг не сработала, руководитель компании будет нести еще большую ответственность за доход.
Мезанинное финансирование имеет свои плюсы, но в отличие от западных стран, где такой способ привлечения инвестиций уже пользуется популярностью, в России он только набирает обороты. Хотя, есть инвестиционные компании, которые активно создают специальные фонды и уже совершают первые сделки мезонинного финансирования. Минус лишь в том, что подобные явления очень редки и представляют собой больше исключение, чем правило.
Так, несколько лет назад популярный в России ритейлер «Вестер» совершил сделку с одной из банковских организаций на крупную сумму в размере 300 миллионов долларов. По условиям сделки банк имеет право в течение четырех лет купить до 10% акций кредитополучателя.
Но это не единственный пример. В 2011-м New Russia Growth решилась на создание в РФ крупного фонда мезанинного финансирования на 250 миллионов долларов. В роли инвесторов выступили наиболее крупные финансовые институты России и мира. К примеру, необходимые средства были предоставлены «Номос-банком» и «Европейским банком реконструкции и развития». После окончания первого этапа объем фонда был на уровне 120 миллионов долларов, а целевая «казна» достигла еще большего уровня - 250 миллионов.
Мезанинное финансирование: доходность, перспективы, преимущества
Такой вид финансирования предполагает открытие для компании-заемщика кредитной линии с обеспечением. При этом небольшая часть акционерного капитала передается инвестору в виде опционов на покупку акций по оговоренной на момент заключения сделки цене. Главное отличие от private-equity в том, что мезанинные фонды не вмешиваются в операционную деятельность финансирования, по умолчанию согласны с кадровыми вопросами, а также операционными и стратегическими решениями.
Доходность мезанинного финансирования в России сравнительно невысока, но есть тенденция в сторону увеличения. Сегодня прибыль от такого вида инвестиций расположилась где-то между долговым (10-12%) финансированием и прибылью private-equity (около 50%). Так, прибыльность мезазонного финансирования составляет около 25-30%, что является неплохим показателем при условии небольших рисков для инвестора.
На этом фоне в 2013 году дочерняя компания ООО «Сбербанк Инвестиции» приобрела треть акций кипрской компании Afelmor Investments Ltd. Общий размер сделки составил почти 100 миллионов долларов. При этом «Сбербанк Инвестиции» получил в распоряжении привилегированные акции с погашением - ценные бумаги, которые активно применяются в описываемых нами сделках.
В мезанинным финансировании инвестор ориентируется на вложения со средним риском, который меньше, чем при инвестициях в капитал компании, но больше, чем долговое финансирование. Таким образом, может меняться и сезонность подобных вложений.
Для компании мезонинное финансирование - это возможность исключить риски размытия капитала АО, так как большую долю выплат кредитор получает в форме процентных выплат. При этом у заемщика есть право выкупить акции, выпущенные для своего "спонсора".
В роли мезанинных инвесторов, как правило, выступают следующие организации - страховые компании, фонды частных инвестиций, хедж-фонды, пенсионные фонды, банковские учреждения со своими департаментами и так далее.
Таким образом, каждая сторона сделки получает свои преимущества:
1. Компания-заемщик:
- добивается повышение рейтинга за счет роста объема личного капитала;
- оптимизирует налогообложение за счет использования привлеченного капитала в качестве заемного;
- снижает риски «размытия» оборотных средств, если у компании есть несколько хозяев;
- упрощает для себя схему платежей, которые совершаются в три ступени - выплата процентов, оговоренных договором, выплата процентов с учетом успешности компании, а также «подогрев акциями».
2. При реализации мезазонного финансирования имеют свои бонусы и банковские учреждения (инвесторы). С помощью таких вложений они:
- повышают доходность кредитного портфеля;
- добиваются эффективного балансирования долговых обязательств.
В РФ мезанинное финансирование все чаще применяется для реализации венчурных и высокорисковых проектов. Основная причина - надежная защита со стороны законодательства России. Законы продуманы таким образом, что в сделке больше защищен кредитор, а не акционер. По законодательству РФ при банкротстве компания сначала выплачивает долги, а уже потом рассчитывается с держателями акций. С другой стороны, доход акционера выше, чем у кредитора, поэтому и больше риски.
Таким образом, мезонинное финансирование - это нечто среднее по прибыльности и уровню риска. Та же мезанинная задолженность будет покрыта раньше долга по акционерному капиталу, но позже задолженности по заемному финансированию. В итоге инвестор все равно принимает на себя определенную часть рисков.
К основным же факторам, которые не дают развиваться мезанинному финансированию в России, можно отнести:
- недостаточный уровень развития рынка финансов;
- отсутствие должной статистики по уже реализованным проектам;
- неблагоприятный климат в сфере инвестиционной деятельности.