Wise Справедливая стоимость опциона - минимальная цена опционного контракта, имеющая теоретическое обоснование, и обеспечивающая подписчика гарантиями опционных платежей вне зависимости от стоимости базисного актива на рынке. Часто справедливую цену называют рациональной стоимостью опциона.
Справедливая стоимость опциона: сущность, история
Опционный контракт - один из наиболее специфических инструментов на рынке. По сути, это соглашение между сторонами, по которому держатель опциона получает право (не обязательство) купить (продать) товар по определенной участниками сделки цене в конкретную дату или в период до ее наступления.
Стоимость опционного контракта - его премия, котировка. Показатель формируется под действием ключевых факторов - спроса и предложения. Главная сложность - определение справедливости цены, то есть насколько она занижена или завышена.
Если с товарами для спот поставки и фьючерсами все проще, то определение рациональной цены опционного контракта - более сложный процесс.
Идея ценообразования опционов была поднята Майроном Шоулзом, Робертом Мертоном и Фишером Блэком еще в далеком 1973 году. Своей работой авторы произвели фурор на срочном рынке США и дали толчок для развития новой теории - формирования цены опционных контрактов. Разработанная формула известна как «формула Блэка-Шоулза. В 1997 году Майрон Шоулз и Роберт Мертон получили за свои труды Нобелевскую премию.
Формула позволяет оценить справедливую цену опциона с учетом прошлой истории ценной бумаги. С помощью расчета будущей цены опциона удается вычислить справедливый параметр цены за опционный контракт. Модель полезна и пользуется большим спросом в процессе принятия инвестиционных решений. Расчетная справедливая цена может быть равна текущему параметру цены или не совпадать с ним.
Справедливая стоимость опциона: особенности расчета, цели определения
Модель расчета справедливой цены можно выразить таким образом:
Стоимость call опциона = Ожидаемая стоимость базиса в будущем - Ожидаемая цена страйк опционного контракта.
Для большей точности в уравнение добавляется группа поправок:
- на вероятность разброса стоимости актива в будущем;
- на чистый показатель цены исполнения;
- на риск превышения стоимости исполнения выше уровня цены базисного актива;
- на факт того, что часть выплат может производиться по безрисковой ставке.
Исходные параметры для модели образования цены:
1. Волатильность - ключевой параметр в определении справедливой стоимости опциона. Под данным показателем понимается степень, с которой меняется рынок. Если изучить графики корректировки цены того или иного актива, можно оценить интервалы и амплитуду изменения стоимости. При расчете должны быть учтены два вида волатильности:
- историческая - вычисляется как базовой отклонение прибыльности базисного инструмента за конкретный временной промежуток с учетом действительной цены на актив. Стоимость инструмента вплотную привязана к историческим данным в предпосылке, что то или иное движение рынка может повториться;
- подразумеваемая - волатильность, которая считается как обратная стоимость опционного контракта. Метод основан на предположении, что рыночная стоимость контакта эквивалентна справедливой стоимости опциона (в теории).
2. Рыночная стоимость базисного инструмента - разница между его ценой и стоимостью исполнения. Данный параметр носит название внутренней цены. Опционный контракт call имеет внутреннюю цену в том случае, когда его страйк опускается ниже текущей стоимости базисного актива. Внутренняя цена всегда должна быть равна или больше нуля.
Кроме внутренней, учитывается и временная стоимость опциона. Последняя привязывается ко времени, оставшемуся до дня исполнения, и волатильности.
3. Время до дня исполнения. Справедливая цена контракта определяется с учетом следующего правила - чем больший период остался до истечения контракта, тем выше параметр временной цены. Чем ближе дата истечения, тем меньше параметр временной цены (он стремится к нулю).
4. Уровень ставок процентов - еще один элемент ценообразования. По данному параметру можно судить об уровне риска при инвестировании в конкретный актив.
Основа определения справедливой цены по модели Блэка-Шоулза - пропорциональная корректировка стоимости на рынке. Это свидетельствует о том, что через время цена будет иметь логарифмическое распределение, то есть превысит нулевой показатель.
Расчет справедливой стоимости опциона по модели Блэка-Шоулза производится для решения следующих задач:
- поиска опционных контрактов с заведомо сниженной ценой, которые можно продать, или поиска опционов с завышенной ценой, которые можно приобрести. Трейдеры сравнивают текущую цену опциона со справедливой стоимостью и при наличии существенных отличий используют возможности арбитража и последующего заработка на разнице цен;
- оценки предпосылок рынка в отношении будущих колебаний цены базисного актива. Чем больше премия за call опцион, тем явней будут отличия ожидаемой цены на рынке;
- хеджирования портфельных инвестиций для снижения текущих рисков (при минимальном уровне волатильности). С помощью формулы можно точно определить, сколько опционов нужно реализовать, чтобы получить ожидаемую волатильность портфеля.