Analyst Помимо легализации наркотиков, в США есть сторонники их правильного использования. Всё больше уверенных в том, что у травы лечебные свойства.
Рекордный взлёт акций изготовителей препаратов на основе каннабиса от GW Pharmaceuticals (Nasdaq: GWPH) прекратится после того, как любители ганджубаса на Nasdaq поймут, что обкурились.
Почему Nasdaq верит в целебные свойства травы?
Британская компания GW Pharmaceuticals занимается группой каннабиноидов (терпенфенольных соединений, производных двухзамещённого пятиамилрезорцина) – по сути, марихуаной, или, вернее, семидесятью веществами особого строения, встречающимися только в каннабисе. Всё как просили: марихуаной лечат эпилепсию и шизофрению. Психиатрическая Больница № 3 имени В.А.Гиляровского в очереди на биржу Nasdaq – за акциями GWPH! Основная причина взлёта GWPH с 8,5 до 91,1 доллара – тщательные клинические исследования, выполненные с надлежащей вязкостью психики. Во 2-м полугодии GW Pharmaceuticals представит результаты 3-ей фазы клинических испытаний лекарства Sativex от болей при раке. До середины 2015 года ожидаются:- аналогичные данные по использованию того же лекарства от спазмов при множественном склерозе.
- 2-я/3-я фазы клинических тестов применения Epidiolex при лечении синдрома Драве (тяжелой миоклинической эпилепсии младенческого возраста).
- первые данные по использованию препарата Epidiolex при хронической детской эпилепсии.
История успеха GWPH
Достаточно небольшой дозировки (например, Epidiolex – это от 2,5 до 25 мг марихуаны на кг) для того, чтобы убедить американского медицинского регулятора в безопасности лекарства на основе марихуаны. Формальный повод ускорить одобрение препаратов из каннабиса даёт то, что ими лечат лишь сложные заболевания. Европейский регулятор сполпинка вкурил целебные свойства марихуаны. Отсюда резкое увеличение объёма продаж Sativex в Европе (в 1-м полугодии 2014 года выросли на 40% в год, в основном, за счёт Германии и Италии). Распространение ганджубаса по ту сторону Атлантики было использовано американскими сторонниками легализации травы в корыстных целях, благо что дистрибьюторам светит около 75% поступлений от нового продукта. Лекарство на основе каннабиса получило от FDA статус препарата, который нужен в кратчайшие сроки. Обычно такой статус даётся лекарствам от смертельных болезней. Мало того, что формальное отношение к должностным обязанностям не позволило чиновникам наложить запрет на использование травы. Одобрение препарата дало новый стимул к ускорению тестов. Первые данные третьей фазы испытаний поступят до конца 2014 года, их можно будет использовать для подачи заявки на одобрение лекарства (NDA) в 2015 году. Процесс оценки Sativex регулятором по специальному протоколу (Special Protocol Assessment) уже начался. Под видом заботы о новом поколении попробовать ещё не одобренные препараты из марихуаны предложили детям. Что касается Epidiolex, то им по программе IND уже отлечилось 60 детей. Стоит ли говорить о том, что все они теперь стали потенциальными потребителями продукции... Первые данные из двух (из пяти) исследовательских центров поступят в середине 2014 года и прольют свет на фактические перспективы препарата. Пока же можно утверждать, что все барыги, ещё не отоварившиеся на Nasdaq, скоро поспешат на биржу поклониться идолу марихуаны. Всплеск интереса к GWPH на Nasdaq позволяет этому стартапу с уверенностью смотреть в будущее. После того как Epidiolex получил статус нового лекарства, находящегося в процессе изучения, применительно к синдрому Драве, вторая/третья фаза исследований препарата начнётся во второй половине 2014 года, при этом третья фаза окончится в 2015 году. В планах – подача заявку на статус IND против синдрома Леннокса-Гасто. Анализ динамики исследований двух основных каннабиоидов (Sativex и Epidiolex) показывает, что успех этого биотехнологического стартапа основан на сочетании завидного упорства и трезвого расчёта на то, что трусливые регуляторы быстро одобрят товар для безнадёжных больных, а бывалые наркоманы быстро разберут целебную продукцию.Инвестиции в акции GWPH
Выручка GWPH от Sativex, пока вне США, продажи на пике там будут 102 млн долларов. В США с вероятностью 70% Sativex может быть запущен в 2018 году (как и все остальные лекарства) и даст продажи на пике около 180 млн $ от спазмов и примерно 540 млн от болей при раке. Предположим роялти 25%. Получаем 151,5 млн $. Вероятность запуска эпидиолекса пока не выше 40%, продажи на пике 290 млн $ от Драве и 900 млн $ от Леннокса-Гасто. Получаем ещё 476*25% = 119 млн $. Существует также примерно 30%-ная вероятность того, что GWP42004 будет запущен в 2019 году и даст на пике продажи около 1 млрд долларов от диабета второго типа. Роялти составит 20% = 60 млн $. THC/CBD от хронических заболеваний клубочковой базальной мембраны будет запущен с вероятностью 30% и даст продажи на пике 246 млн долларов, роялти c которых 18,5 млн $. Предположим пиковые продажи к 2020 году, получаем 349 млн $. Операционные расходы компании: себестоимость около 5 млн долларов - и растёт, управленческие расходы около 13 млн долларов - и растут, НИОКР около 53 млн долларов - и будет падать. Предположим, что себестоимость лекарств составит 5% от выручки, управленческие расходы – 15%, НИОКР при пиковых продажах уменьшатся до 20 млн $. В этом случае денежные поступления составят 271,5 млн $. Дисконтированные под 12% в шестом году, -=259,2/0,12/(1,12)^6 – 1,094 млрд долларов, или 62,7 доллара на акцию. С каждым новым испытанием GWPH вероятность успешного запуска повышается. Тем не менее нынешний курс бумаг GWPH представляется чрезмерным. Может быть, обкурились?