Снижение KBH на Nyse было временным

Акции KB Home (Nyse: KBH) могут вырасти на 21% к уровням около максимума февраля.

Мы начинаем KBH

Хотели бы Вы жить в таком доме? А в таком? А в таких? Многие бы хотели. Компания KB Home (KBH) строит их десятками. Географический охват разнообразный. KBH работает и на Западе (Аризона, Невада, Калифорния, Колорадо), и на юго-востоке (Флорида, Техас, Нью-Мехико), и в районах около Вашингтона (Мэриленд, Северная Каролиня, Виргиния). Студии дизайна жилья КВН помогают покупателям выбрать дом под себя. Различные варианты дизайна, автоматизации дома, пол и свет, энергоэффективные приборы и мебель. Разве можно не хотеть жить в доме, придуманном специально под Вас?

Акции KBH на Nyse недооценены

Снижение акций KBH на Nyse явно было временным. С тех пор как КВН в 2013 году стал прибыльным, ничто принципиально не изменилось. Напротив, тенденция продолжилась в 1-м квартале 2014 года. У KBH есть прозрачная стратегия, направленная на повышение двух ключевых показателей: средней цены продажи и рентабельности выручки по валовой прибыли (продажи минус себестоимость). В течение трёх лет КВН должен выплатить лишь 200 млн $. Увеличение выручки, уменьшение закредитованности, удлинение срока выплаты долга – сплошь тенденции финансового оздоровления. Помимо этого у КВН много нереализованной собственности в районе Калифорнии, сулящей увеличение денежных потоков. Рыночная стоимость КВН к балансовой остаётся около 0,44х, против 0,81x у конкурентов из DHI, 0,72x y LEN, 0,88x y PHM. Из этих коэффициентов видно, что акция недооценена.

Динамика показателей KBH на Nyse

В динамике показателей KBH надо обратить внимание на:

• Двузначный (в процентах) рост выручки продолжается уже шесть кварталов подряд.
• Валовой доход на единицу проданного жилья стабильно возрастает в годовом исчислении.
• Сфокусированность компании на тех, кто покупает жильё или переезжает впервые. Покупка жилья в престижных районах по карману только людям с большим доходом, поэтому бизнес процветает.
• Восемь кварталов подряд роста чистого объёма заказов.

Наш прогноз предполагает улучшение состояния КВН на основе нескольких факторов:

1. Невыполненные заказы достигли максимума с 3-го квартала 2008 года.
2. Доля выручки с перспективного юго-востока США увеличивается.
3. Средняя цена продажи жилья повышается во всех регионах.
4. Вложения в землю возрастают.
5. Земля покупается в основном на Западном побережье.
6. Число предлагаемых лотов растёт. Рентабельность выручки по продажам за вычетом себестоимости не опускается ниже 17-18%.

Конечно, инвесторов тревожит происходящее в начале года повышение управленческих расходов в отношении к выручке. Тем не менее в 2014 году КВН достиг по этому показателю самого низкого уровня для 1-го квартала за семь лет. На наш взгляд, самое основное, что у компании достаточно ликвидности для запланированной на 2014 год покупки земли на сумму 1,4-1,6 млрд $ и для капвложений, ожидаемых в 2015 году. КВН выигрышно смотрится на фоне других строительных компаний на Nyse. Позитивная динамика показателей практически независима от сезонности. Стоимость активов уязвима разве что перед обвалом цен на жильё на рынках, которые выдержали кризис 2008 года. Увеличение объёма невыполненных заказов и недооцененность по цене к бухстоимости свидетельствуют в пользу покупки акций КВН на Nyse. И не спрашивайте, будет ли про Поле Чудес, ok?