Индексы облигаций

Опытные инвесторы знают, что для оценки вероятностей изменения цены облигаций, необходимо хотя бы одним глазком глянуть на состояние индекса. Конечно, это лишь один из инструментов для опытного участника рынка, но недооценивать его не стоит. В данной статье мы уделим внимание именно индексу, его влиянию на фондовый рынок в целом. И из всех ценных бумаг мы рассмотрим, чуть ли не самый популярный долговой актив – корпоративные облигации. Как показывает практика последних лет, сектор корпоративных облигаций развивается крайне стремительно. Особенно это заметно на территории Российской Федерации. Только на ММВБ (в течение последних двух лет) объем сделок вырос практически в десять раз до суммы около 80 миллионов долларов. И это притом, что на территории РФ еще нет общепризнанного индикатора, который бы отображал динамику цен в отрасли корпоративных облигаций. Практически все участники рынка уверены, что потребность в индексе облигаций есть. Более того, он должен отображаться в режиме реального времени. Зачем? С его помощью участник рынка сможет оценить динамику цен наиболее важных инструментов сектора.

Классификация индексов

Уже сегодня на мировых рынках публикуется довольно внушительный спектр индексов. Что касается корпоративных облигаций, то здесь индексы можно поделить на такие виды: 1) Кумулятивные индексы, которые часто называют индексами совокупного дохода. Их основное назначение – отображение динамики движения цены актива, как за счет изменения цен на мировом рынке, так и вследствие «плаваний» курса. 2) Ценовые индексы имеют под собой другую основу и построены на базе стоимости ценных бумаг, которые входят в расчетную базу индекса. 3) Индексы дюрации имеют особенные черты – они обобщают дюрацию активов, входящих расчетную базу индекса. 4) Индексы прибыльности (доходности) строятся на базе прибыли к оферте актива или к погашению. 5) Индексы капитализации характеризуют цену актива с учетом действующей рыночной стоимости облигаций. В построении композитного индекса по нескольким ценным бумагам нет ничего сложного – необходимо произвести расчеты с учетом нескольких основных параметров – среднеарифметического и среднегеометрического значения ряда основных показателей – дюрации, размера спрэда, доходности, капитализации и стоимости. При этом все упомянутые выше значения рассчитываются с учетом таких параметров, как объем продаж на вторичном рынке, номинальный объем, доля выпуска ценных бумаг в общем обороте, объемы капитализации и так далее. При этом вы должны учитывать, что купонная прибыль может быть либо учтена, либо нет. Важно отметить еще один крайне ответственный критерий, отличающий индексы корпоративных облигаций – ширину охвата. Здесь подразумевается объем включенных в индексную базу активов по совокупности с объемом всех ценных бумаг фондового рынка. С другой стороны те индексы, которые построены с учетом выпусков активов, используются в редких случаях. Чаще всего перед тем, как попасть в базу расчета, ценные бумаги поддаются фильтрации. Какие же критерии отбора существуют? Их несколько: 1) Средний уровень спрэда между несколькими котировками ценных бумаг на продажу или на покупку не больше определенной величины. 2) Должны появиться двусторонние котировки на фондовом рынке на определенный период времени. 3) Среднесуточный объем торгов не меньше установленной величины. 4) Проведение сделок по ценным бумагам осуществляется на протяжении нескольких дней в конкретный период времени. 5) Ценные бумаги выпускаются в строго фиксированном объеме. Стоит также отметить, что есть индексы облигаций, расчет которых проводится с учетом больших групп, которые удовлетворяют целому ряду критериев: 1) Индексы по группам ценных бумаг, имеющих одинаковый рейтинг. 2) Индексы отраслевого типа, в расчетных базах которых включены бумаги организаций целого ряда отраслей экономической сферы. 3) Индексы по группам бумаг. Определяются различным периодом до момента погашения. Индекс становится доступным широкому кругу пользователей после публикации. Но происходит это только после того, как проводится полноценный анализ потребностей основных участников фондового рынка.

Зарубежный опыт

В данной статье мы просто обязаны затронуть вопрос расчета индексов корпоративных облигаций. На сегодня одним из лидеров в расчете индексов облигаций является агентство FTSE. Сотрудники данной организации вместе с Moosmuller & Knauf AG, а также всемирно известным Reuters сумели разработать целый ряд полезных индексов, отображающих существующую динамику фондового рынка. В частности, хотелось бы отметить популярный индекс FTSE с целым рядом подиндексов. Расчет производится с учетом различных сроков погашения (периодов). Кроме этого, подобные подиндексы классифицируются по наиболее популярным группам активов с набором рейтингов – А, АА, ААА, ВВВ. В состав упомянутого выше индекса входят исключительно ликвидные и торгуемые облигации. Периодически производится пересмотр и оценка активов, которые являются составной частью индекса. Период пересмотров может быть различным – чаще всего он проводится один раз в три месяца или один раз в месяц. Ежеквартальный «режим» применяется для облигаций, касающихся рынков на этапе становления. Следующим важным индексом корпоративных облигаций за «бугром» является Dow Jones Corporate Index. По сути, это показатель совокупного дохода ценных бумаг с инвестиционным рейтингом. Разработкой индекса занималась серьезная аналитическая контора Ryan Labs. Как и в предыдущем случае у индексов DJCI есть свои подиндексы, которые рассчитываются с различными периодами до совершения выплаты. При проведении расчетов учитываются облигации разных секторов экономики – промышленного, телекоммуникационного и прочих.

Российский опыт

На российском рынке рассчитываемых индексов много меньше. Но даже это не мешает участникам рынка активно использовать существующие инструменты. К примеру, «содружество» РТС-Интерфакс выдает на рынок довольно качественный индекс RUX-Cbonds. В свою очередь известный на территории России «Росбанк» выдал два индекса – RosYCBI и RosSCBI. Первый – индекс доходности, второй – средневзвешенного спрэда. Есть два индекса и у банка «Зенит» - ZETBI Corp 10 и ZETBI Corp. Что касается особенностей расчета, то здесь нельзя не упомянуть некоторые тонкости. К примеру, RUX-Cbonds рассчитывается раз в сутки. В качестве основы применяется ряд ликвидных бумаг, срок погашения которых ограничен одним месяцем. Валютной привязки к активам нет. В составе упомянутых выше RosSCBI и RosYCBI находятся все корпоративные облигации отечественных компаний, которые допущены на ММВБ. Купонные платежи и номинал выражаются в отечественной валюте. Прибыльность по облигациям рассчитывается только по факту закрытия торговой сессии. При этом в качестве основы выступает цена последней сделки. В индексную базу ZETBI Corp попали ценные бумаги, которые имеют обращение не более двух месяцев, а объем выпуска не меньше 100 миллионов рублей. Основное назначение Индекс ZETBI Corp 10 – быстрая оценка рыночной конъюктуры. К его особенностям можно отнести отличную чувствительность к изменениям цены. В базе расчета данного индекса находятся бумаги, имеющие срок погашения не меньше двух месяцев.

Выводы

В любом случае индексы облигаций, как на зарубежном, так и на отечественном фондовом рынке являются очень полезным инструментом. Остается немного – научиться пользоваться дополнительными возможностями. Удачи.