Analyst В металлургическом секторе на нью-йоркской бирже сильно изменилось отношение к акции Nucor (NUE) — мировому лидеру по продажам в своей нише рынка. Конкуренты — китайские Angang Shandong, Wuhan (10,6-12,3 млрд долларов в год), австралийский BlueScope, американская Steel Dynamics (STLD) и российская ТМК ($6,7-8,7 млрд). Для сравнения: продажи продукции NUE —$19,4 млрд.
Фундаментальный анализ
Выплата дивидендов по акциям стабильно 37 центов в квартал. Дивидендная доходность 3,3%.
Инвестиционная программа в 2013 году станет приносить прибыль:
- В 2013 у компании, вероятно, будет отрицательный свободный денежный поток(FCF), причём кэш уже сократился с $1,18 млрд до $903 млн за год. Капиталовложения ожидаются на уровне 1,1 млрд долларов, из которых $300 млн пойдёт на ремонт и $800 млн на рост. Но с 4-го квартала капексуменьшится, а выработка вырастет на 1,5-2,5 млн тонн за счёт нового завода по производству железа прямого восстановления.
- В 1-м квартале EPS упала с 46 до всего 26 центов, компания столкнулась с ценовым давлением, например, превысив план по поставкам баров на 9%, пришлось опустить их цены на 2% ниже плана. Но с третьего квартала ожидается рост валовой прибыли выше нуля, сразу на 12% в год. Улучшение временное, но в 4-м квартале прибыль тоже, вероятно, вырастет на 8%.
Американские акции Nucor Corporation (NUE)Целевой уровень
Во 2-м квартале можно ждать отгрузки стали в объёме 4,29 млн тонн, в 3-м квартале — 4,31 млн тонн, в 4-м квартале 4,26 млн тонн. Отгрузка продукции её переработки составит 1,58 млн, 1,74 млн и 1,66 млн тонн, соответственно.
Выручка от продажи стали будет находиться на уровне $3,31-$3,47 млрд в квартал, от продукции из неё — $1,48-$1,68 млрд.
За весь 2013 год будет отгружено 17,14 млн тонн стали по средней цене $783,76 за тонну и 6,41 млн тонн продукции из неё по средней цене $948,71 за тонну.
Целевой уровень по NUE лучше выбирать через определение стоимости предприятия на тонну выработки. Ориентир $650 за тонну для минизаводов и $1500 за тонну для integrated facilities. Исходя из физических объёмов выпуска, ориентиром должно быть $881,36 за тонну. Стоимость компании — $14,24 млрд. Сейчас она торгуется по $611,68 за тонну выработки. Потенциал роста — 44%. Целевой уровень — $64,34.
Чистая прибыль на акцию
Из 1,5 тонн металлолома получается тонна стали. Средняя цена металлолома 395 долларов за тонну. Компании нужно $13,95 млрд на металлолом при выручке $19,53 млрд. Из остающейся валовой прибыли треть ($1,86 млрд) может приходиться на EBITDA, из которой 35% — износ и амортизация. На выплату процентов может приходиться 0,17 EBIT, на налоги — 30,5% оставшегося. Чистая прибыль получается $697 млн, или $2,19 на акцию.
Михаил Крылов, директор аналитического департамента United Traders