kotfagot Облигационный своп – это сделка, предполагающая единовременную продажу одних облигаций и покупку других ценных бумаг. Иное название облигационного свопа – свитч.
Когда управляющий портфелем решается на облигационный своп?
Известный экономист М. Лейбовиц выделил пять причин, по которым управляющий портфелем останавливает свой выбор именно на такой сделке, как свитч:
- 1. Своп «с повышением доходности». Управляющий не прогнозирует какие-либо значимые изменения экономической конъюнктуры, однако, предполагает, что может получить большую доходность, если обменяет одну облигацию на другую. Прежде чем решиться на обмен, управляющий должен получить максимум сведений о том активе, который намеревается приобрести: следует определить «нормальную» стоимость покупаемой ценной бумаги и соотнести ее с настоящей ценой – таким способом можно оценить будущую доходность.
Наиболее рискованный способ повышения доходности инвестиционного портфеля – покупка ценных бумаг с низким кредитным рейтингом. Эмитент, выпускающий такие облигации, прежде запятнал свою репутацию, поэтому вынужден предлагать высокий купон по ценным бумагам, чтобы рассчитывать на финансирование.
- 2. Повышение качества портфеля. Эта ситуация противоположная. Управляющий по распоряжению инвестора меняет облигации с низким кредитным рейтингом на более надежные. Подтолкнуть инвестора к такому решению может спад в экономике. В данном случае инвестор руководствуется стремлением не приумножить доход, а сохранить деньги, поэтому делает инвестиционный портфель более консервативным.
- 3. Межрыночный своп. Управляющий выявляет ту отрасль, в которой ожидается рост доходности, и решает приобрести облигации очередного выпуска одного из представителей этой отрасли, предварительно продав те бумаги из портфеля, которые он считает наименее перспективными. Помимо анализа целой отрасли управляющий должен уделить внимание и финансовому состоянию того эмитента, чьи ценные бумаги покупаются.
- 4. Своп на основе процентной ставки. Такие сделки осуществляются, когда управляющий считает, что содержание в портфеле краткосрочных ценных бумаг будет более выгодным, чем долгосрочных (или наоборот). Решение управляющего зависит от тенденции процентной ставки – например, если ставка растет, управляющий стремится к приобретению ценных бумаг с близким сроком погашения.
- 5. Снижение налогового бремени. Свитч предполагает продажу облигаций, торгующихся ниже той цены, которая была за них уплачена, чтобы списать часть налогов.