Market Commentary 
Эра лидерства США на мировых финансовых рынках близится к завершению. С момента достижения дна в марте 2009 года, индекс S&P 500 вырос на 254%, и инвесторы, которые стабильно вкладывали свои деньги в американские компании, уже получили прекрасный доход от этого роста.
«Экономические данные, дополненные относительным смещением акцентов в политике центрального банка, позволяют предположить, что 2017 год станет годом, в котором американские рискованные активы уступят лидерство рынкам других регионов мира», - говорит Брайан Ник, главный инвестиционный стратег TIAA Investments.
По его словам, относительно высокая стоимость американских акций является свидетельством того, что в течение нескольких ближайших лет доходность может оказаться ниже ожидаемой. Следует отметить, что существует несколько зарождающихся рынков, которые обходятся инвесторам гораздо дешевле. Экономика США растет уже в течение 8 лет, в то время как экономики некоторых стран только начинают выходить из рецессии. Кроме того, сила американского доллара повышает привлекательность других рынков. Все это означает, что американским инвесторам, тяготеющим, в основном, к внутреннему рынку, пора приступать к диверсификации.
Если судить по коэффициенту цена/прибыль с поправкой на цикличность (CAPE), американские акции сейчас являются наиболее переоцененными со времен технологического пузыря 2000 года. Индекс S&P 500 регулярно торгуется выше своего среднего значения САРЕ, в чем нет ничего необычного. Но учитывая нынешнюю дороговизну акций, инвесторам следует ожидать снижения доходности в ближайшие 5-10 лет.
Кроме того, высокие ожидания в отношении налоговой и фискальной политики уже в первые 100 дней президентства Дональда Трампа натолкнулись на препятствия. Ралли, которое связывают со вступлением в должность Трампа, заставляло индекс DJIA достигать все новых и новых рекордных высот. Но в марте, после провала изменений в области здравоохранения, он остановился.
Некоторые аналитики ожидали отката перед сезоном отчетов за первый квартал, что могло бы свидетельствовать о том, что рост прибыли не отстает от роста цен акций. Но даже если прибыли вырастут, Брайан Ник предполагает, что рынок за несколько последующих кварталов вырастет незначительно, особенно, если усилится отток капитала из США.
Ник отдает предпочтение Еврозоне, где выборы в ряде ключевых стран в этом году могут создать определенную волатильность. Хорошим выбором может стать Франция, которая сегодня для инвесторов является «эпицентром риска». Выборы 23 апреля и возможный второй тур 7 мая могут привести на пост президента лидера крайне правой партии Марин Ле Пен. «Политические риски оцениваются неправильно, так как, по моему мнению, неблагоприятный исход выборов вероятен настолько, насколько рынок представляет его таким», - говорит Ник.
С другой стороны, американские инвесторы недооценивают риски, связанные с приостановкой или изменением внутренней политики Соединенных Штатов. Так произошло с неудавшейся отменой медицинской программы Obamacare, после которой, похоже, инвесторы уже начали перемещать свои капиталы из США в другие страны. По данным Bank of America Merrill Lynch, голосование за медицинскую реформу ускорило перетекание капиталов в акции неамериканских компаний.
Приток капитала в Европу и Японию ускоряется
Помимо Европы, привлекательным является рынок Индии из-за того, что фондовый рынок этой страны в текущем году демонстрирует один из лучших показателей роста в мире на фоне оптимизма, связанного с тем, что премьер-министру Нарендра Моди удастся реализовать свою программу реформ.
Рынок Мексики также заслуживает внимания. Экономические связи этой страны с США могут улучшиться после того, как ряд официальных лиц, включая советника Трампа по торговле Питера Наварро, положительных высказались об укреплении сотрудничества.
Ник отмечает, что в некоторых секторах экономики, таких как недвижимость, товары массового потребления и коммунальные предприятия, которые чутко реагируют на разочарование в политике руководства страны, инвесторам, рассчитывающим на доход от процентов, целесообразно сокращать свое присутствие. В то же время, можно ожидать, что сектора, связанные с экономическим ростом, такие как потребительский и технологический, будут продолжать демонстрировать хорошие результаты.