M05092014 Многие забывают, что российский фондовый рынок - это не только российские акции, но и облигации, и фьючерсы на индекс РТС.
Российские облигации
У крупных энергетических эмитентов сейчас одна головная боль - потребность в рефинансировании кредитов. Повышение изменчивости курса валюты усиливает интерес к конверсионным операциям с валютой. Повышение интереса к рублю взвинчивает темпы эмиссии рублёвых еврооблигаций. Вместе с тем, если выручка российских экспортёров будет в рублях, сделает ли это рублёвые заимствования более перспективными? Если на смену падению рубля придёт его укрепление, то да, но на фондовом рынке нет понимания того, что нынешние сложности кончатся. Самое сложное для нефтегаза – рефинансировать займы в иностранной валюте кредитами в российской. Даже самый скромный выход одного такого игрока, как Роснефть или Газпром, на наш рынок может повысить ставки на рублёвые займы. Доступ на мировые рынки остаётся только у таких кредитных учреждений, как Райффайзенбанк. Крупные компании, которым сложно выйти на международный рынок капитала, (Роснефть, Газпром нефть, Газпром, Новатэк) скоро начнут чаще выходить на российский рынок акций. 
В России мы имеем:
- отсутствие понимания того, что легче отдавать долги в падающей валюте;
- отсутствие российских заёмщиков в евро, который предсказуемо падает на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ
- с окончанием санкций вполне может быть так, что рубль станет расти, особенно с учётом того, что ключевая ставка ЦБ довольно высокая. Повышение ставок по облигациям в иностранной валюте должны сделать внутренний рынок более перспективным. Можно сделать, чтобы было как в Японии, где рынок заимствований внутренний и довольно ёмкий. Но для этого нужно всего-ничего – нормально работающая биржевая инфраструктура, адекватное программное обеспечение, предельно лояльная к царю биржа. Будет ли это?
Российские акции
Акции российских компаний и их облигации на московской бирже станут активнее покупать тогда, когда сначала должно стать больше первичных размещений. А их становится всё меньше. В 2014 году на биржу собирались АФКС, Metro, Лента, Детский мир и Обувь России. Не все на московскую. В результате, части придётся переместить айпио из Лондона и Нью-Йорка в Москву, а части просто отложить. Так и не прошло IPO Уралвагозавода, IPO РЖД, IPO Металлоинвеста. Если раньше только четверть проходила в Москве, то когда все упомянутые эмитенты ринутся на биржу, её инфраструктура может не выдержать. В Европе и Азии объём айпио за год вырос в три-четыре раза, у нас рост скромнее. Почему? В структуре размещений занимают первое место высокие технологии, энергетика и финансы. Чтобы у нас было так же, нашему бизнесу придётся намного консервативнее оценивать айпио, чтобы не было как у Тинькова, потерявшего две трети стоимости. Нашей Фее (FEES) придётся бороться с отсутствием у клиентов уверенности в способности пережить введение RAB-регулирования. Если с тем, чтобы разрушить миф о вреде санкций, мы худо-бедно справились, то объяснить инвесторам, как будут жить крупные сетевые компании в период инфляции цен на ремонт инфраструктуры, намного сложнее. По мнению ряда грандов российского рынка, да и карликов тоже, инвестор всегда лох, но не настолько же. Что нам поможет:
- PR, IR и ещё GR: по мнению ряда лиц, у России стало больше шансов на снятие санкций после того, как крупные финансовые организации заручились поддержкой лоббистов за рубежом; когда мы не экономим на пиаре, получается намного лучше и убедительнее, чем наоборот.
- Более активная работа с инвестфондами с Ближнего Востока и Восточной Азии. Такие структуры, как Government of Singapore Investment Corporation (GIC), SAFE Investments, Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), Legatum Capita, сильно заинтересованы в том, чтобы вложиться в российские акции, но этого не делают.
- Работа с американскими компаниями и фондами, на которые приходится около половины объёма заявок на российские IPO, и с британскими и континентальными европейскими игроками, на которые приносят ещё по четверти объёма размещений. Могут ли они в обход санкций действовать из оффшоров? Скорее всего, да.
Пока всего этого нет, остаётся только покупать фьючерсы на РТС, и удивляться тому, что фондовый рынок в России ещё не весь перешёл на контракты на индекс, а некоторые торгуют акциями отдельных компаний.