Источники фиктивных кредитов для финансирования поглощений иссякают

Крупные корпорации в последнее время с большой неохотой берут у подконтрольных Уолл-Стрит банков многомиллиардные займы на финансирование развернувшегося бума поглощений. Такое поведение свидетельствует об отсутствии аппетита у инвесторов к рискованным долговым обязательствам даже несмотря на то, что для других финансовых рынков октябрь выдался весьма благоприятным.

Разразившаяся в 2015 году волна поглощений появилась благодаря дешевым кредитам, и замедление процесса кредитования может сбить темп совершаемых сделок. Но банки всеми силами стараются этого не допустить: стало известно, что сразу несколько кредиторов, в числе которых Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG, а также лично Морган Стенли претендуют на финансирование поглощений, запланированных крупными фирмами Lannett и Apollo Global Management LLC.

В то время как инвесторы временно отказались только от достаточно рискованных сделок, относительно высокие кредитные рейтинги все равно продолжают привлекать новых клиентов. Однако инвестиционные банки со все большей неохотой финансируют сделки, завязанные на тяжких долговых обязательствах, а также меньше вкладывают в проблемные отрасли вроде фармацевтики или энергетики, что, в свою очередь, тоже усложняет процесс поглощений. Все это резко контрастирует со значительным ростом продаж менее рискованных долговых обязательств.

К концу года банки должны раздать ссуды, чтобы минимизировать свои рисковые активы, которые, согласно новым поправкам в законодательстве США, будут требовать капитальных начислений. Однако главной причиной падения спроса на такие активы все же является их сильное обесценивание в сентябре и октябре, что привело к финансовым потерям среди инвесторов.

Инвесторы и банкиры говорят, что теперь банки для сохранения своих капиталов вынуждены идти на серьезные уступки в выдаче займов. Нетрудно догадаться, что они быстро ощутят последствия отказа от своих комиссионных и прочих убытков, особенно если учитывать факт того, что выдача кредитов на поглощения - один из главных источников их прибыли.

Тем временем Морган Стенли тоже ищет, кому бы ссудить созданный им вместе в другими банками заём в $1.2 млрд., предназначенный для финансирования поглощения Kremers Urban Pharmaceuticals Inc. - Lannett. Дело в том, что после того как Kremers на прошлой неделе обнародовали данные о понесенных основным покупателем убытках, весь энтузиазм инвесторов внезапно как ветром сдуло. В банковской среде говорят, что теперь владельцы ссудных фондов смотрят на отрасль производства лекарств со все нарастающим подозрением, особенно усилившимся после шумихи вокруг Valeant Pharmaceuticals Inc.

Credit Suiss Group AG еще в начале октября пытались предоставить $525 млн. ссуды для финансирования поглощения компанией Apollo частной инвестиционной фирмы OM Group. Однако банку так и не удалось найти заемщика, и теперь он тоже вынужден терпеть убытки.

Согласно S&P Capital IQ LCS, на прошлой неделе Bank of America Merill Lynch срезали объем еще одного миллиардного кредита, предназначенного крупному перевозчику American Commercial Lines для поглощения компании River Operations LLC, чтобы таким образом привлечь внимание инвестиционных фондов.

Охота банков за ссудами на покупку других фирм обусловлена, прежде всего, повышенной прибылью от таких сделок. Но у этой медали две стороны: поскольку на совершение подобных транзакций могут уйти месяцы, для предоставившего кредит банка возникает риск необходимости продавать его уже на неустойчивых рынках после завершения приобретения.

Несколько десятков лет назад банки еще могли выиграть немного времени до стабилизации рынка, однако такое “удовольствие” часто оказывалось неоправданно дорогим из-за капитальных начислений, введенных в законодательство США в 2008 году в качестве антикризисной меры. Что касается инвестиционных банков, то они всегда стремились выдать как можно больше кредитов и без того погрязшим в долгах компаниям с крайне низкой кредитоспособностью, чтобы в кратчайшие сроки снизить балансовые риски.

Из достоверных источников также стало известно, что Credit Suisse с группой банков заработали $7 млрд. с кредита, предоставленного компании NXP Semiconductors (BB) на поглощение Freescale Semiconductor. Эта ситуация наглядно показывает, что для того, чтобы банки смогли и дальше финансировать подобные сделки, им жизненно необходим спрос на ссуды под высокий процент.

Руководительница отдела заемного финансирования в Bank of America Merill Lynch А.Д. Мёрфи рассказала, что “компаниям, занимающимся стратегическим финансированием, не составит труда получить кредит на выходных условиях”. Но она опасается того, что слишком большое количество крупных сделок может просто вытолкнуть с рынка более слабых игроков, добавив при этом, что “все-таки инвесторам есть, из чего выбирать”.

Согласно S&P Capital IQ LCS, по состоянию на 5 ноября общая прибыль от кредитов, предоставляемых компаниям с низкой кредитоспособностью, составила 1.27% (с учетом колебания цен и регулярных платежей). Однако прибыль от наиболее рискованных займов, выданных компаниям с рейтингом ССС, составила, в среднем, -2.85%. Для сравнения: индексы курсов акций S&P 500 гласят, что за тот же период прибыль составила 1.96%.

Кроме того, упавшие на фоне общего августовского подъема котировки акций и показатели ссудных задолженностей сильно усложняют процесс выдачи низкопробных кредитов.

Разумеется, что из-за серьезного колебания цен “поглотители” не горят желанием оплачивать сделки с помощью акций, предпочитая расчитываться деньгами, что определенно идет на пользу ссудным объемам. Кроме того, благодаря использованию денег инвесторы тоже могут откусить свой кусок пирога в виде надбавок за стоимость компании.

FactSet сообщает, что, начиная с октября, в 91% всех поглощений был задействован рекордный объем денежных средств, их доля ,в том числе, взятых у банков, в 4 квартале составила 71%, что на 18% больше, чем в прошлом году.