RESEARCH REPORT

Nevada Gold & Casinos Inc.

Published: 06/13/2016

Nevada Gold & Casinos Inc.
Resorts & Casinos
Ticker: UWN
Rating: BUY

 

Обзор компании, вид деятельности, услуги:

                Nevada Gold & Casinos - компания, зарегистрированная в Неваде, была образована в 1977 году. С 1994 года компания работает в игровом сегменте и вовлечена в финансирование, разработку, владение и управление игровой недвижимостью и проектами. Проекты и собственность компании находятся в США, в основном в штатах Вашингтон и Южная Дакота.

 

Факты о компании:

1. В компании существуют 3 сегмента/подразделения: Washington Gold, South Dakota Gold, and Corporate.
2. Внутренние отчеты компании составляются в 4-х сегментах Вашингтон Голд, Южная Дакота Голд, Корпорейт/Штаб квартира и Собственность на продажу. Суммарная финансовая отчетность отражается в консолидированных финансовых отчетах.
3. В штате Вашингтон имеется 9 мини-казино (проект Вашингтон Голд), включая рестораны, бары и приблизительно 120 игровых столов. Компания приобрела этот проект, тремя покупками с 2009 по 2011 годы.
4. В 2012-ом, компания выкупила все акции "A.G. Trucano, Son and Grandsons, Inc." (проект "Южная Дакота Голд"), оператора и владельца 750 слот машин в 16 местах.
5. Компания объявила 25 апреля 2016 г. о выполнении соглашения о продаже 260 акров земли в Гилпин Каунти, штат Колорадо компании RCM Partners, LLC за $750 000.
6. Компания продала "Колорадо Гранд Казино" в 2012-ом за 3.1 млн. долларов. Покупатель на данный момент должен 1.3 млн. долл.
7. Стратегическое приобретение компании в мае 2015 года для увеличения доли на рынке.
8. Компания не выплачивала дивиденды на акции, и не планирует в обозримом будущем.
9. На протяжении фискальных годов, закончившихся 30 апреля 2014 и 2015 годов, компания не выкупала собственные акции.

 

 

  Текущие проекты Казино:

1. Вашингтон Голд:

В мае 2009 года, компания приобрела 3 мини казино за $15,75 млн. Сделка была профинансирована свободными деньгами и выписанным чеком/обязательством на $4 млн.

Компания полагает, что одно из приобретенных казино Crazy Moose Casino in Mountlake Terrace привлекает клиентов из Сиэтла и окрестностей, а два других в основном обслуживают клиентов на юго-востоке штата Вашингтон и северо-востоке штата Орегон.

В июле 2010 были приобретены дополнительно 6 мини казино и курирующий их административный центр за $11.07 млн.

Эти объекты были приобретены через процедуру банкротства ($6 млн. наличными и $5,07 млн. баланс предыдущего долга владельцу).

Все объекты находятся в районе Сиэтла, обслуживая клиентов из Большого Сиэтла и запада штата Вашингтон.

В июле 2011 было приобретено еще одно казино за $1.25 млн. Сделка была профинансирована $0.4 млн. наличными деньгами плюс 500.000 обыкновенных акций, и $350.000 в двух обязательствах/чеках/нотах. Это казино также обслуживает клиентов из Большого Сиэтла и запада штата Вашингтон.

После этих 3-х приобретений компания стала самым большим оператором мини-казино в штате Вашингтон. В конце июня 2015 года компания продала мини-казино Golden Nugget Casino. Владея в общем 9-ю подобными объектами, компания занимает 20% рынка активно действующих мини-казино. Каждый объект включает в себя ресторан, бар и максимум 15 игровых столов. Компания практикует как классический покер, так и различные карточные игры. Новые игры также часто представляются игрокам. В настоящий момент, деятельность в штате Вашингтон насчитывает 120 игровых столов с 1100 чел. обслуживающего персонала.

В двух из 9 объектов компания владеет и землей тоже.

В остальных семи, земля находится в аренде.

 

2. Южная Дакота Голд:

В январе 2012, было завершено приобретение акций A.G. Trucano, Son & Grandsons, Inc. за $5.1 млн. Сделка была профинансирована $3.2 млн. наличными, 25.000 обыкновенных акций и $1.9 млн. в 3-х обязательствах/нотах.

Южная Дакота Голд - это проект и оператор слот машин, который в бизнесе начинался с легализации азартных игр в штате Южная Дакота 1989-м году. На данный момент у компании насчитывается 705 слот машин в 16 местах в Deadwood, South Dakota, что составляет 22% от общего кол-ва слот машин имеющихся на рынке.

Deadwood - это городок, насчитывающий всего 1300 жителей на юго-западе Южной Дакоты, но привлекающий более 1 млн. визитеров и туристов каждый год. Этот городок был третьей юрисдикцией в США, где было разрешено легально организовывать азартные игры.

В проекте Южная Дакота Голд работает 26 человек. 

 

3. Колорадо – Земля:

Посредством полностью принадлежащей компании "Gold Mountain Development, LLC", компания владеет 260-ю акрами не используемой земли в штате Колорадо. В ноябре 2012 земля была оценена в $1.1 млн. В апреле 2013, компания подписала опционный договор (с возможностью двухлетнего продления) с "Clear Creek County Development Company, LLC" (“CCC”) в качестве агента по продаже земли за $1.1 млн. плюс $118 в день начиная с апреля 8, 2013. В апреле 2015 компания “CCC” использовала своё право на продление опциона последний раз.

 25 апреля 2016 года компания объявила о продаже 260 акров земли компании RCM Partners, LLC за $750 000. В соответствии с cоглашением, компания получила $75 000 в качестве авансового платежа и предоставила в кредит сумму $675 000 со ставкой 5% годовых, выплачиваемых ежемесячно, с учетом выплаты крупного единовременного платежа в размере $675 000 до 30 апреля 2019 года. Компания планирует учесть убыток от обесценения в размере $350 000 в четвертом квартале 2016 финансового года.

Colorado Grande Casino – Cripple Creek, Colorado

В Мае 2012 г. компания продала недвижимость и права связанные с Колорадо Гранд именем, включая все обязательства, связанные с Колорадо Гранд Казино компании G Investments, LLC (“GI”). По условиям соглашения покупатель согласился заплатить $3.1 млн., из которых $800 000 наличными, $2.3 млн. будет заплачено в течение 5 лет, с комиссией 6% в год на оставшуюся сумму.

 

Недвижимость:

После приобретения собственности в штате Вашингтон компания владеет зданием Crazy Moose Casino и Coyote Bob Casino’s в городе Кенневик.

 

В дополнение компания имеет следующие арендные договора:

• Crazy Moose Casino в Mountlake Terrace - аренда здания до мая 2016 г., с возможностью продления на 5 лет;
• Crazy Moose Casino в Pasco - аренда парковки на ежемесячной основе;
• Silver Dollar Casino в SeaTac - аренда здания до мая 2022 г., с возможностью продления на 10 лет;
• Silver Dollar Casino в Renton - аренда здания до Апреля 2019 г., с возможностью двух продлений по 10 лет каждое;
• Silver Dollar Casino в Bothell - аренда здания до Апреля 2022 г., с возможностью двух продлений по 5 лет каждое;
• Club Hollywood Casino в Shoreline - аренда здания и парковки до Марта 2022 г., с возможностью трёх продлений каждое по 5 лет;
• Royal Casino в Everett - аренда здания до Января 2016 г., с возмоможностью 4-х продлений по 5 лет каждое;
• Red Dragon Casino в Mountlake Terrace - аренда здания до Октября 2016 г., с возможностью двух продлений по 5 лет каждое;
• Административный офис арендован до Октября 2018 г.;
• South Dakota Gold - административный центр арендован до Января 2017 г. с опцией продления на 5 лет;
• Colorado Grande Casino - через полностью принадлежащую Невада Голд компанию CGE Assets, Inc - компания арендовала часть здания Cripple Creek, Colorado и прилегающую к нему парковку для Колорадо Гранд казино и отеля. Несмотря на продажу данного казино в 2012 г., компания имеет частичные обязательства до Мая 24, 2017 года.

Персонал, руководящий состав:

Президент и СЕО компании –Michael P. Shaunnessy.
До прихода  в компанию Nevada Gold& Casino работал исполнительным вице-президентом по основной деятельности в  компании MGM Resorts International (рыночная капитализация компании составляет $13.6 миллиардов). А ранее занимал пост вице-президента по управлению в Monarch Casino Resorts (рыночная капитализация компании составляет $374.92 миллиона).

Финансовый менеджер CFO – James D. Meier.
Вице-президент Вашингтонского проекта – Victor H. Mena.

Ниже, представлено совокупное вознаграждение руководящему составу:

 

Инсайдерские покупки и институциональные владельцы:

 

Ниже указаны все инсайдерские транзакции за последние 2 года:

 

 

В данной таблице отражается активность инсайдеров и институциональных владельцев в течение последних 6 месяцев. Нужно отметить увеличение активности со стороны институциональных владельцев: было приобретено около 2.4 миллиона акций, а продано всего 115 тысяч.

 

Рассмотрим основных институциональных владельцев:

 

Фонды и инвест-компании владеют 18% акций, что составляет 21% торгующихся акций на рынке.

 

Приобретение “Club Fortune Casino” в Мае 2015 года:

В Мае 2015 года компания анонсировала поглощение Club Fortune Casino расположенное в Henderson, Nevada за $14,2 млн. наличными и 1,2 млн. обыкновенных акций компании.

Основные характеристики нового казино:

• Здание 35 000 кв. футов (10 700 кв.м.);
• Зал казино 25 000 кв. футов (7 620 кв.м.);
• 8 акров земли (32 374 кв.м.);
• 550 слот машин и 12 игровых столов;
• $2,4 млн. долл

Предположения компании по финансовому эффекту от приобретения:

• Сделка закрыта 1 Января 2016 г.;
• Взято в долг $15 млн.;
• Выпущено 1,2 млн. акций;
• Проценты по долгу 5,5%;
• Отсутствие Income Tax в 2016 и 2017 годах;
• Дополнительный поток наличности позволит снижать долг в перспективе;
• Ожидаемый консервативный 3% рост EBITDA.

Основные финансовые показатели:

Обратим внимание на основные показатели, которые мы должны учесть, и будем анализировать ниже:

P/E (ttm)	15.45	Gross Margin	45.69%	ROA	3.65%	Price	1,96
P/S	0.52	Oper. Margin	6.44%	ROE	5.62%	Target Price	2.00
P/B	0,99	Profit Margin	2.54%	ROI	7.90%	Shs Outstand	17.64M
PEG	1,01	Income	0.47M	Total Cash	8.82M	Shs Float	16.17M
EPS	0.03	Sales	18.36M	Total Debt	18.59M	Op Cash Flow	2.61M

       Все выше приведенные данные, взяты из последнего отчета и отражают текущую ситуацию в компании. Практически все основные показатели демонстрируют положительную динамику и находятся в пределах допустимых значений.

 

 

Показатели финансового отчёта 10-Q (от 31 января 2016):
Ниже приведен Отчет о прибылях и убытках  в сравнении 3 и 9 месяцев за 2016 и 2015 финансового  года:

Сравнивая 9-ть месяцев за 2016 и 2015 финансового  года, стоит отметить эффективность руководства компании:

Выручка: рост составил $2.3 млн. или же 4.8%. Стоит отметить, что увеличение выручки компании связано с приобретением казино Club Fortune, который принес выручку $2.4 миллиона.

Как видно из таблиц ниже (сравнивая 3-и месяца за 2016 и 2015 финансового  года:) по проекту Washington выручка увеличилась на $0.2 миллиона несмотря на продажу казино Golden Nugget в конце июня 2015 года, который принес выручку компании в размере $0.6 миллионов по состоянию на 31 января 2015 года. Так же следует отметить снижение выручки по проекту South Dakota на $0.1 миллиона из-за снижения количества слот-машин на 45 единиц.

Операционные расходы: увеличились $1.7 миллиона или же на 3.6%. Увеличение связано с добавлением операционных затрат приобретенного казино Club Fortune, которые составили $2.3 миллиона. Исключая затраты по казино Club Fortune, операционные затраты компании снизились на $0,1 миллион из-за продажи казино Golden Nugget и снижением выручки по проекту South Dakota. Корпоративные расходы увеличились на $0.8 миллиона по сравнению с аналогичным периодом прошлого года главным образом из-за затрат в размере $ 0.4 млн, связанных с приобретением казино Club Fortune.

Операционный доход: увеличился $0.75 миллиона или же на 30.5%.

Внереализационный доход (затраты): чистые процентные расходы уменьшились на $0.1 миллиона в течении девяти месяцев по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Доход до расходов по налогу на прибыль: увеличился на $0.5 миллиона или же на 29.9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. 

Налог на прибыль: увеличился на $0.2 миллиона в течении 9-ти месяцев закончившихся 31 января 2016 года. Эффективная ставка налога составила 34% по сравнению с 33% в предыдущем году аналогичного периода.  

Чистый доход: увеличился на $0.3 миллиона или же на 26.6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Чистый доход на обыкновенную акцию - разводненный: составил $0.09 увеличившись на 28.5%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года $0.07.

 

Бухгалтерский баланс по состоянию на 31 января 2016 года:

Особое внимание стоит уделить Нематериальным активам и Долгу.

Гудвилл и нематериальные активы: в связи с приобретением казино Club Fortune и продажей казино Golden Nugget гудвилл и нематериальные активы имеют следующее стоимостное выражение за 9 месяцев закончившихся 31 января 2016 года:

По сегментам это выглядит следующим образом:

Накопленная балансовая амортизация нематериальных активов по состоянию на 31 января 2016 года:

Ожидаемые годовые расходы на амортизацию нематериальных активов по состоянию на 31 января 2016 года, являются следующими:

Долгосрочные долги:

На 31 января 2016 долг был равен $18,59 млн.

30 ноября 2015 года компания внесла поправки в существующий кредитный договор с Mutual of Omaha Bank, чтобы  увеличить кредитную линию до $23 миллионов. Процентная ставка по заемным средствам рассчитывается по ставке LIBOR  плюс маржа процентной ставки, определяемая ежеквартально начиная с 1 апреля 2016 года на основе коэффициента финансового левериджа  за последние 12 месяцев. Начальная процентная ставка на остаток  по состоянию на 31 января 2016 года составляет 4,422%. Кроме того компания была обязана зафиксировать процентную ставку минимум на 50% кредитной линии посредством своп-соглашения.

 

Отчет о движении денежных средств за 9-месяцев 2016 финансового года по сравнению с 9 месяцами 2015 финансового года:

 

Основная операционная деятельность:  денежные средства, полученные от операционной деятельности за девять месяцев, закончившихся 31 января 2016, уменьшились на $ 1,0 миллион по сравнению с аналогичным периодом в предыдущем финансовом году. Это снижение  в основном  произошло в результате изменений оборотного капитала, в том числе сроков платежей по заработной плате, налогов и страховок.

Инвестиционная деятельность:  денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности за девять месяцев, закончившихся 31 января 2016 увеличились на $ 13,2 миллионов по сравнению с аналогичным периодом прошлого финансового года, в основном за счет денежных средств в размере $ 13,8 млн, которые были потрачены на  приобретение казино Club Fortune, из которых $ 0,3 млн были возмещены компании  в феврале в рамках корректировки оборотного  капитала.

Финансовая деятельность:  денежные средства, полученные от финансовой деятельности в течение девяти месяцев, закончившихся 31 января 2016 выросли на $ 14,8 миллионов по сравнению с аналогичным периодом в предыдущем финансовом году. Увеличение  произошло за счет  получения  банковского кредита в размере $ 15,5 миллионов  для финансирования приобретения  казино Club Fortune и было   частично компенсировано за счет  платежей по  долговым обязательствам.

 

 В следующих примерах, мы рассмотрим динамику показателей компании за более длительный период времени:

Balance Sheet

Совокупный акционерный капитал у компании держится примерно на одном уровне. При этом Retained Earning имеет положительное значение и постепенно увеличиваеться последние 4-ре года, следовательно акционерный капитал частично сформирован за счет собственных средств компании. Общие Активы демонстрируют снижение на протяжении 2011-2015 гг., в основном за счет продажи различных активов. Но в 2016 финансовом году демонстрируют повышение, так их значение достигает по состоянию на 31 января 2016 года  $59 миллионов за счет приобретения казино Club Fortune.

  

Income statement

Валовая прибыль, как и выручка, находятся стабильно на высоких уровнях, демонстрируя высокие показатели. Операционный доход так же демонстрирует динамику роста.  Чистый доход за последние 2 года находится в положительной зоне, хотя и не на очень высоких уровнях из-за долговой нагрузки и расходов по инвестиционной деятельности. Прибыль на акцию к концу 2015 года составила $ 0,13, подтверждая и положительную динамику, и устойчивый рост на протяжении последних 3-х лет.

  

Cash Flow

           Компания генерирует наличность посредством своей операционной деятельности. Net Cash Provided by Operating Activities в конце 2015 финансового года был равен $6 млн.

Компания использует растущий Free Cash Flow для снижения долговой нагрузки и возможного финансирования будущих новых приобретений.

Рентабельность инвестированного капитала на данный момент выше средней ставки финансирования, ROIC–7.86; WACC–5.00. С уменьшением процентной ставки финансирования, данное соотношение будет иметь тенденцию к росту в положительную сторону.

 

Конкуренты и сравнение по индустрии:

Показатели Nevada Gold & Casinos в сравнении с другими участниками рынка в данной индустрии:

1. Основные параметры оценки UWN/Конкуренты:

2. Рентабельность UWN/Конкуренты:

   

3. Коэфиценты Эффективности UWN/Конкуренты:

 

4. Рост и развитие UWN/Конкуренты:

 

Сравнение показателей Nevada Gold & Casinos со средними показателями по индустрии:

  

Анализ рисков:

Одним из главных факторов риска является наличие долговых обязательств у компании. В декабре 2013 года, компания подписала договор о рефинансировании с Mutual of Omaha Bank, и получила доступ к Понижающейся Кредитной Линии в размере 12,750,000 долларов. Как было рассмотрено ранее: 30 ноября 2015 года компания внесла поправки в существующий кредитный договор с Mutual of Omaha Bank, чтобы  увеличить кредитную линию до $23 миллионов. На 31 января 2016 года задолженность составляет   $18.59 миллионов. Ниже представлена таблица выплат по условиям данного договора:

Можно выделить следующие основные риски:

1. Финансирование будущих поглощений может быть затруднённо.
2. Зависимость от руководящего персонала.
3. Задолженность может отрицательно повлиять на финансовое здоровье компании.
4. Компании будет требоваться наличность для обслуживания долга, способность генерировать денежные средства зависит от многих факторов, находящихся вне контроля компании.
5. Компания сталкивается со значительной конкуренцией со стороны других игровых компаний, которые могут оказать существенное негативное влияние на будущее Nevada Gold & Casinos.
6. Компания может встретить трудности в вопросе монетизации активов (в случае необходимости).
7. Существуют значительные риски в развитии и управлении казино, которые могут негативно повлиять на финансовые результаты.
8. Изменения законодательных актов, новых правил и условий по выдаче лицензий может существенно повлиять на компанию.

 

 

Прогноз развития от компании:

 

 

 

Технический анализ:

Уже более одного года акции компании торгуются в диапазоне $1.50 - $2.50.

 

Резюме:

Компания Nevada Gold & Casinos работает в высоко прибыльной индустрии, но одновременно в высоко конкурентной среде. В этой среде представлены компании с многомиллиардной капитализацией, такие как Ceasar, MGM и некоторые другие. Компания выбрала местом своей деятельности в основном штаты - Вашингтон и Южную Дакоту. Компания активно развивается, пытается привлечь всё больше клиентов и увеличить свою долю на рынке. В то же время постоянно старается расширить сферу своей деятельности путем поглощения более мелких конкурентов. Однако этот процесс не может протекать бесконечно и компании придется сосредоточиться на операционной деятельности с целью максимизации свободной наличности для покрытия долговых обязательств.

Как видно из стратегии компании, Nevada Gold & Casinos не выплачивала дивиденды на акции, и не планирует в обозримом будущем. Текущая политика заключается в сохранении прибыли для обеспечения роста и погашения задолженности.

Востребованность казино принадлежащих Nevada Gold & Casinos на сегодняшний день не вызывает сомнения, более того спрос увеличивается, о чём свидетельствует стабильно высокий уровень выручки. В среднесрочном плане, при сохранении динамики развития текущих фундаментальных показателей, следующие отчёты должны быть не хуже предыдущих.

EPS, уже прогнозируется выше текущих значений. Конечно же, в перспективе с ежегодными выплатами основного долга по графику, представленному выше, показатели не будут сильно расти, но это будет свидетельствовать об улучшающемся финансовом климате в компании.

Акции данной компании интересны для удержания в портфеле на средне-срочный и долго-срочный период времени.

 

Отказ от ответственности

Данный материал предоставляется исключительно для информационных целей и не является предложением или просьбой купить или продать ценные бумаги какой-либо компании.
Любое инвестиционное решение сделанное Вами, не должно быть сделано только на основании информации опубликованной на данном сайте.
Автор данной статьи не несет ответственности за потери или прибыли полученные Вами в ходе торговых операций на финансовых рынках.
Никогда не инвестируйте в акции компании, если Вы не можете позволить себе потерять всю сумму инвестиции.