Григорий Богданов Рад приветствовать вас, дорогие друзья! Прошла очередная экспирация, а значит снова можно подвести итоги, сделать заготовки на ближайшее время и просто обсудить разные события.
Я много работал с последней продажей волы, сначала закрывал кошку, потом работал с центром, но к экспирации все свелось к обычному проданному стренглу 65-107,5, который как вы вероятно уже поняли, успешно закрылся с прибылью. Итог по нашему модельному портфелю составил 11375 руб. или 5,68% за период примерно полтора месяца. Согласно определенному заранее плану действий я отправил эту сумму на фондовый рынок, а значит мы начинаем новую экспирацию с той же суммой 200 000 руб.
Продажа волатильности крайне опасная стратегия, где один черный лебедь может поставить под вопрос всю вашу предыдущую капитализацию счета, поэтому я планирую и дальше переводить спекулятивные деньги в инвестиционные. На доход от ФОРТС будут покупаться облигации и дивидендные акции, по которым, конечно, тоже остается риск, но меньший (разумеется, то же самое можно сказать и про доходность).
Текущую экспирацию я начал сразу с квартальной продажи. Путы набрались довольно легко, а вот с коллами дело пошло сложнее. В итоге я смог набрать все те же 65-107,5, которые к экспирации смогут дать порядка 13,249% за 3 месяца. Разделив эту сумму на 3, мы получим 4,41% в месяц, однако это неверный расчет, т.к. тета нелинейна и в начале не будет оказывать серьезного влияния на позицию. Поэтому расчет месячного дохода носит условный характер.
При всей опасности продажи стренглов эта стратегия крайне скучна, как собственно и любые стратегии инвестирования. К сожалению, если ваш психологический склад требует регулярных активных действий, вы будете только вредить открытым позициям. Для работы с подобными подходами вам следует научиться наслаждаться скукой. Чем скучнее этот трейдинг, тем лучше - да и нервы целее.
В отношении любых среднесрочных и долгосрочных поз у трейдера на мой взгляд есть 2 основных инструмента и это не фундаментальный и технический анализ. Это терпение и продолжительность жизни - именно это позволяет наилучшим образом капитализировать подобный подход к торговле. Поэтому если душа или тело требуют суеты и активности - займитесь спортом.
Что касается нашей позиции, то здесь все достаточно понятно на текущий момент. Мы находимся в консолидации 84000 - 94000 и пока мы в ней, нужно просто ничего не трогать. Загрузка портфеля на 50% ГО позволяет спокойно переживать любые колебания рынка в рамках сложившихся границ. Однако при выходе из консолидации вверх либо вниз, вероятно, придется добавить что-то к текущей конструкции.
В целом выбор невелик:
1) вы можете продолжать ничего не делать в расчете на отсутствие тренда вверх либо вниз;
Поскольку ГО будет продолжать расти, а появление тренда заранее предугадать нельзя, данное действие достаточно авантюрное.
2) вы можете купить фьючерс при пробое вверх и продать при пробое вниз;
Иными словами спекулятивно отработать данное движение. Я не сторонник подобного подхода, несмотря на его эффективность. Добавление фьючерса искривит наклон конструкции таким образом, что попав в ложный пробой фьючерса, вам в итоге придется закрыть убыток.
3) вы можете докупить дешевых коллов при выходе вверх/путов при выходе вниз (часть конструкции превратится в обратный спред);
Это очень похоже на первый вариант, т.к. при выходе в тренд вам все равно не избежать проблем, однако на текущий момент вы достаточно эффективно решаете проблему с ГО.
4) вы можете докупить ближайший центральный страйк (колл 95 000/пут 85 000), постепенно преобразовывая позицию в пропорциональный спред (или ухо кошки, если так будет понятнее);
В этом случае вы одновременно снижаете риск дальнейшего похода и проблему ГО, но как и в пункте 2 у вас появляются проблемы при обратном движении. Однако в отличие от пункта 2 вы можете купленный колл/пут зашить уже в текущую конструкцию, оставив их до экспирации, при этом в случае обратного движения у вас не будет убытка, а только снижение максимальной прибыли.
Важно понимать, что любое из вышеперечисленных действий не избавляет вас от возможных дальнейших проблем при появлении тренда.
В качестве дополнительной идеи предлагаю вам рассмотреть стреддл на Сбербанк.
Сразу хочу заметить, что из-за волатильности, которая в Сбербанке сейчас находится не на дне, любая покупка волы будет неидеальна по реализации, так что есть риск. Однако графически потенциал движения к 14 200 либо 12 200 равновероятен, а находимся мы как раз на страйке. Я собрал эту конструкцию на отдельном счете, посчитав риск как 25% от модельного портфеля.
Учитывая его синтетическое составление, можно при желании активно работать фьючерсом при изменении дельты. Синтетический стреддл хорошо подходит для управления до закрытия, где даже в узком диапазоне цены вы можете отрабатывать сделки фьючерсом. Обычный стреддл/стренгл наоборот: лучше дождаться пока плюсанет хотя бы одна нога конструкции, закрыть плюсовую ногу, а минусовую можно роллировать, преобразовать в спред/пропорциональный спред итд. Т.е. в синтетическом стреддле управление мне больше нравится до закрытия конструкции, а в обычном - после закрытия хотя бы одной ноги, и уже исходя из вашего предполагаемого поведения можно подбирать вариант построения.
Предлагаю поговорить немного и о фондовом рынке. Сейчас начинается сезон дивидендных отсечек, компании будут показывать гепы (всегда вниз на дивидендах), которые будут соответствовать дивидендной доходности. В прошлых статьях я рассказывал об облигации, однако акции многих компаний, имеющих стабильную дивидендную историю, могут рассматриваться отчасти как облигации. Таким примерном может являться акция ГМК Норильский никель, которую я как раз купил на сумму переведенную с ФОРТС.
Выплаты у компании осуществляются 3 раза в год. Для любителей теханализа наверняка еще будет возможность докупить бумагу по 8000.
ЛСР, купленный по 650, достаточно быстро и уверенно закрыл дивидендный геп. Возле точки закрытия дивидендного гепа я закрыл часть позиции по 715 и на эти деньги приобрел облигации другой строительной компании - ГК Пионер.
Облигация уже доживает до окончательного погашения, поэтому даже с учетом определенного риска по компании (отчетность ГК Пионер гораздо менее привлекательная, чем у ЛСР), я решил включить ее в портфель. К сожалению, с учетом погашения в текущем году со всего купонного дохода будет уплачен НДФЛ.
С 1 января 2017г. планируется освободить владельцев корпоративных облигаций от НДФЛ в части ставки "Ключевая ставка ЦБРФ +5%", все что выше данной ставки будет облагаться 35% налогом. Если до конца текущего года законопроект будет принят, в следующем году буду включать еще больше корпоративных облигаций на сумму прибыли от ФОРТС.
Когда я приобретал акции компании Фармстандарт, я совершенно упустил момент агрессивной скупки акций мажоритарием. Очень важный аспект фундаментального анализа - не только посмотреть цифры, но и уровень корпоративного управления и отношение к миноритарием. Это не количественный, а качественный показатель, который проявляется через разные истории, в которые попадают миноритарные владельцы благодаря действиям мажоритария.
В итоге Фармстандарт, представляющий собой отлично работающую компанию, работал настолько хорошо, что мажоритарий посчитал целесообразным постепенно скупать акции компании с рынка, а в перспективе, возможно, и скупив все, вообще сделать компанию частной, т.е. уйти с биржи. В случае, когда мажоритарий доводит свою долю до определенных показателей он обязан сделать оферту миноритариям.
И как раз таки новость об оферте и всколыхнула акции компании, когда я сидел там по 1005. Я не нашел объявления цены оферты и это сразу же меня насторожило. По закону компания может либо прибегнуть к независимой оценке и установить таким образом цену (как это произошло на днях в НМТП), либо предложить цену не хуже, чем средняя за последние полгода торгов. Дабы иметь хоть какой-то ориентир я не нашел ничего лучше чем построить среднюю за последние 180 дней и увидел, что данная цена малопривлекательна, поэтому забрал прибыль продав по 1060, но продолжаю из интереса следить за этой историей. Кому будет интересно, можете также проследить и за НМТП, где объявили цену оферты 8,22 руб.
В завершение сегодняшней статьи разберем один кейс. Начиная с прошлого года одна всем хорошо известная компания изрядно подпортила нервы шортистам. Внезапно обозначившийся тренд привел к пробою исторических максимумов и в итоге шортящие бумагу еще с октября имеют лишь боль и разочарование. Думаю, многие догадались, что я говорю про Сбербанк.
Примечательно, что все это время с фундаментальной точки зрения Сбербанк постоянно подходил к некой справедливой оценке по капиталу. Старейший показатель, описанный Б. Грэмом еще в прошлом веке P/B, который в настоящее время уже не так популярен, при расчете для Сбербанка то приближал бы оценку к 1 (что означает равенство капитализации компании к балансовой оценке), то уходил бы значительно ниже единицы, когда Сбербанк падал до 60-70 руб. Весьма показательно как цена снова и снова возвращалась к уровню 110, пока не пробила его и не ушла выше.
Да, сейчас цена торгуется несколько выше капитала, но это еще не повод шортить. К любым подобным мультипликаторным оценкам нужно относиться очень критически и с львиной долей здравого смысла. Голые цифры не должны быть однозначным побуждением к действию, а лишь поводом задуматься - не более. Именно поэтому я задумался над покупкой Банка Санкт-Петербург, у которого сейчас этот показатель составляет 0,4.
Любую оценку компаний я сравниваю с оценкой людей. Наверняка у вас есть несколько друзей или просто очень хороших знакомых. Задумайтесь на минуту об их личностных качествах и других оценках вплоть до поверхностных. Наверняка у каждого из них вы найдете как плюсы так и минусы. Кто-то может быть весьма привлекательным, но с неприятным голосом и характером. Кто-то красиво говорит, но неопрятно одевается. Кто-то дружелюбен и верен вам, но крайне непунктуален и вечно опаздывает. Точно также и у компаний вы всегда найдете плюсы и минусы. И благодаря этому всегда будет возможность у трейдеров спорить друг с другом и ломать копья, обсуждая очередную компанию. И благодаря этому я еще раз скажу, что не фундаментальный и технический анализ будет лежать в основе капитализации счета.
На этом я заканчиваю очередное повествование и прощаюсь с вами до следующих статей!
Успехов в торговле!