Евгений Гетте До сих пор рассматривалась нейтральная Бабочка. Далее будет рассмотрена направленная Бабочка.
В классической Бабочке продаются 2 опциона на деньгах (ATM). В направленной бабочке 2 опциона продаются вне денег (ОТМ). При ожидании роста продаются 2 опциона Колл вне денег (ОТМ). При ожидании снижения продаются 2 опциона Пут вне денег (ОТМ)
Основные преимущества построения Бабочки на опционах вне денег (ОТМ). Это не дорогая возможность открыть направленную позицию или захеджировать уже имеющуюся. Допустим вы ожидаете снижение SPY следующие несколько недель и планируете открыть направленную позицию. Самым простым способом является покупка Пута. Основной недостаток купленного Пута - это снижение его стоимости из-за временного Теты распада. БА должен начать снижаться сразу после открытия позиции иначе она начинает накапливать убытки.
SPY стоит 161.20$ 1го июля 2013 и вы ожидаете снижения до 155$ в течении следующих двух недель. Покупается Пут со страйком 157$ и датой экспиарции 19го июля за 0.89$. Максимальный убыток 89$, потенциальная прибыль не ограничена и точка безубыточности находится на уровне 156.11$.
Дата: 1ое Июля 2013
Тек. цена: 161.20$
Стратегия: Покупка Пута SPY вне денег (OTM)
Покупается 1 SPY Пут. Страйк 157$. Дата экспирации 19 Июля за 0.89$
Затраты: 89$
Как видно прибыль начинается ниже 156.11$ при ожидании снижения SPY до 157$. Предположим что SPY действительно снизится до 157$ и выберем для открытия позиции направленную Бабочку у которой меньше и риск и затраты
Дата: 1ое Июля 2013
Тек. цена: 161.20$
Стратегия: Покупка Бабочки SPY
Покупается 1 SPY Пут. Страйк 153$. Дата экспирации 19 Июля за 0.39$
Продается 2 SPY Пут. Страйк 157$. Дата экспирации 19 Июля за @ 0.89$
Покупается 1 SPY Пут. Страйк 161$. Дата экспирации 19 Июля за 2.06$
Затраты: 67$
Как видно из графика, необходима меньшая сумма для входа ($67 вместо $89) и хорошая потенциальная прибыль на уровне SPY 157. Максимальная прибыль (333$) маловероятна но примерные ожидания в районе 200$ если SPY будет между уровнями 156$ и 158.50$. Чтобы сделать ту же самую прибыль в размере 200$ для проданного Пута, SPY должно опуститься приблизительно до 154$.
Разница между $67 и $89 кажется не значительной, но если торговать несколькими контрактами, то экономия будет ощутимой.
Давайте посмотрим на дальнейшие примеры направленной Бабочки, на этот раз RUT (Russell 2000 Index). Для начала традиционная Бабочка.
Дата: 1ое Июля 2013
Тек. цена: 989$
Стратегия: Покупка Бабочки RUT
Покупается 1 RUT Колл. Страйк 970$. Дата эксп. 15 Августа за 36.45$
Продается 2 RUT Колл. Страйк 990$. Дата эксп. 15 Августа за 23.90$
Покупается 1 RUT Колл. Страйк 1010$. Дата эксп. 15 Августа за 14.10$
Затраты: 1,375$
Теперь давайте посмотрим на Медвежью Бабочку RUT:
Дата: 1ое Июля 2013
Тек. цена: 989$
Стратегия: Медвежья Бабочка RUT
Покупается 5 RUT Пут страйк 880$ Дата эксп. 15 Августа за 3.90$
Продается 10 RUT Пут страйк 900$ Дата эксп. 15 Августа за 5.65$
Покупается 5 RUT Пут страйк 920$ Дата эксп. 15 Августа за 8.15$
Затраты: 375$
Как видно из графика в данном примере очень хорошее соотношение риска к возможной прибыли. При начальных затратах всего 375$ есть возможность заработать почти 10,000$. Конечно если RUT снизится на 10% от текущих значений. Данную стратегию хорошо использовать когда вы ожидаете в ближайшее время завершение (разворот) тренда или как не дорогую страховку уже имеющихся активов.
Обратите внимание, что Вега на Медвежьей Бабочке отрицательна, в то время как у обычной Бабочки она положительна. Тета тоже отрицательная. Время таким образом работает против вас.
Наконец, давайте посмотрим на направленную Бычью Бабочку для позитивного прогноза.
Дата: 1ое Июля 2013
Тек. цена: 989$
Стратегия: Бычья Бабочка RUT
Покупается 5 RUT Колл страйк 1030$ Дата эксп. 15 Августа за 7.20$
Продается 10 RUT Колл страйк 1050$ Дата эксп. 15 Августа за 3.05$
Покупается 5 RUT Колл страйк 1070$ Дата эксп. 15 Августа за 1.20$
Затраты: 1,150$
Здесь снова хорошее отношение прибыли к убыткам, но затраты намного больше чем у Медвежьей Бабочки (1,150$ против 375$) и чуть ниже чем у обычной Бабочки (1,150$ против 1,375 $). Первая причина в том, что опционы Пут изначально дороже, т. к. рынки имеют тенденцию быстрее падать чем расти. Цены на Путы вне денег (ОТМ) расположены более равномерно. В то время как опционы Колл по мере удаления от текущих цен в сторону «вне денег» (ОТМ) практически не имеют ценности. Путы были открыты по намного более ровным ценам – 8.15$, 5.65$ и 3.90$. Колы были открыты с большим разбросом в ценах – 7.20$, 3.05$ и 1.20$. Вторая причина состоит в том, что Бычья Бабочка открыта не так далеко вне денег (ОТМ) как Медвежья Бабочка.
Вторая причина в том, что проданные опционы Пут ниже на 90$ от ткущей цены (Путы проданы на страйке 900 при цене RUT 989$), а проданные опционы Колл выше всего на 60$ (Коллы проданы на страйке 1050 при цене RUT 989$).
Причина в том, что я хотел иметь одинаковую дельту (т. е. Равную вероятность для обоих стратегий)
Причина этого, я хотел иметь одинаковую дельту (т.е. подобную вероятность) как для проданных Путов, так и для проданных Коллов.
Дельта проданных Путов на страйке 900$ имела -0,12 и Дельта проданных Колов на страйке 1050$ составляла 0,12.
Важные дополнения:
Для направленной Бабочки нужно знать несколько важных вещей.
Бабочка дебетовая стратегия (премия платится) и конечно хочется заплатить как можно мешьшую сумму. Поэтому очень важно правильно рассчитать её стоимость с будущим вероятным движением БА. Чем дальше вне денег (ОТМ) вы покупаете Бабочку, тем дешевле будет её стоимость и вместе с тем вероятность того, что цена БА дойдет до этих уровней. Для прогноза дальнейшего движения БА можно использовать Дельту, определить важные уровни поддержки и сопротивления или воспользоваться расчетом стандартного отклонения.
Стратегия даёт хорошую прибыль при торговле недельными опционами. Можно открывать позицию за 15 дней до экспирации или отойти по времени ещё дальше, как это было показано на примере с RUT.
Найдите центральный страйк для Бабочки (опционы которые продаются) и рассчитайте вероятность движения к нему БА за необходимые период.
Возможно покажется странным, но Тета и Вега не играют большой роли. У нейтральной Бабочки RUT Вега - 73 и Тета + 44, а у направленной + 18, - 4 и + 33, - 11. Таким образом воздействие этих греков намного меньше у направленной Бабочки.
Учитывая незначительную премию можно пойти на большие убытки. Например для Медвежей Бабочки RUT за 375$ автор готов на 50% убытки.
В отличии от других направленных стратегий движение рынка против открытой позиции не приведёт к увеличению убытков, как например при обычной покупке Пут или Колл опционов.
Если рынок сильно вырос (или упал), вы можете роллироваться вверх (или вниз) и снова быть в рынке (с минимальными для себя потерями при роллировании позиции)
Направленную Бабочку можно использовать в краткосрочной торговле для снижения убытков при открытом Кондоре или кредитном спреде (Медвежий Колл спред или Бычий Пут спред)
Не смотря на низкую стоимость направленных Бабочек для извлечения прибыли необходимо что бы рынок таки ещё при этом и двигался в необходимом направлении.
Перевод текста с английского (оригинал на английском). Просьба в комментариях указать на возможные ошибки в тексте путем предложения своего варианта перевода. В следующей части будет про Греки.