Нарек Авакян (Analyst) Российский кредитный рынок на сегодняшний день является одним из самых дорогих в Европе. Даже в казалось бы в таких далеко не развитых странах, как Болгария или Венгрия ставки по кредитам едва превышают 5-6%, в то время как инфляция в этих странах превышает 4-4.5% в год. В России же даже при относительно низкой инфляции (в 2013 году она составила 6.5%) ставки на внутреннем кредитном рынке все равно превышали 12% годовых. В чем причина?
Тут стоит отметить несколько факторов. Во-первых, фундаментальные, связанные с состоянием макроэкономики (рост ВВП, потребительская активность, инфляция и пр.). Во-вторых, административные, связанные с ультра-жесткой денежно-кредитной политикой Банка России (в частности, уровень монетизации в 2014 году, скорее всего, упадет до 45% при нормальном состоянии 80-100% от ВВП). Наконец, в-третьих, структурные (связанные с низким уровнем инфраструктуры и культуры внутреннего кредитного рынка). Теперь стоит рассмотреть все эти три фактора более подробно.
Итак, в первом случае действительно есть ряд фундаментальных оснований, из-за которых ставки по кредитам у нас в России действительно выше, чем в той же Европе. Например, если в среднем по Евросоюзу инфляция едва превышает 1-1.5%, то у нас в еще некризисном 2013 году она составила 6.5% (при том что темпы роста ВВП сократились до 1.3%), в то время как в текущем году инфляция, скорее всего, и вовсе превысит 9.5%, при том что рост экономики будет порядка 0.6-0.7%. Т.е. по сути в России наблюдается ничто иное, как стагфляция – нулевой рост экономики, сопровождающийся всплеском инфляции и общих инфляционных ожиданий.
Стагфляция характерна для стран с неразвитой экономикой и структурными проблемами, и именно к таким странам относится Россия. Из-за этого, ЦБ не может смягчать политику во время экономического спада, чтобы простимулировать экономическую активность. При этом, у регулятора не так много механизмов даже для снижения инфляции, поскольку в нашей стране она по большей части является немонетарной и регулировать ее при помощи повышения ставок не слишком получается. Такая структурная проблема с инфляция связана с 2 ключевыми составляющими – пока еще высокой долей импорта в потребительской корзине россиян (в 2013 году импортные товары составляли до 25% от общей корзины) и монополизацией ключевых отраслей экономики (доля монополий и крупных компаний в общей структуре ВВП России достигает 70%.
И вот здесь вытекает второй фактор – административный. Из-за структурных проблем в экономике, вместо рыночных и монетарных факторов, на инфляцию повышательное давление оказывают отсутствие конкуренции и валютные колебаний. Именно поэтому ЦБ не может простимулировать экономику в кризисные периоды, как это происходит в развитых странах. В противном случае, если процентные ставки снизят, привлекательность национальной валюты (рубля) значительно снижается, что создает риски снижения ее курса и соответственно роста инфляции из-за дорожания импортных товаров. Вследствие этого, ставки фондирования для банковского сектора в России остаются очень высокими (в 2013 году средняя ставка фондирования на внутреннем рынке достигала 5.6% а уже в текущем году стоимость фондирования, вероятнее всего, превысит 10%, в то время как в Европе этот показатель менее 1%). Соответственно, и на внутреннем кредитном рынке ставки по-прежнему высокие.
Наконец, третий фактор, связанный со структурными проблемами в самой финансовой отрасли, который и является ключевым, определяющим столь высокие процентные ставки в экономике. Из-за того, что подавляющее большинство средних и малых банков в стране никак не участвуют на рынке МБК (доля крупных кредитных организаций на рублевом кредитном рынке превышает 90%), конкуренция на внутреннем кредитном рынке довольно низкая. Происходит это потому, что банковский сектор страны еще не привык к современным видам фондирования, а уровень инфраструктуры банковского фондирования (в основном через Московскую биржу) остается крайне неразвитым.
Из-за этого небольшие банки привлекают финансирование, главным образом, за счет кредитов от более крупных организаций или повышая ставки по вкладам для привлечения депозитов вкладчиков. Но в этом случае эти банки вынуждены выдавать кредиты населению и бизнеса под завышенные проценты. И тогда в банковском секторе опять же возникает такое явление, как монополизм – первые топ-10 банков сектора контролируют до 85% внутреннего кредитного рынка, из-за чего могут себе позволить установить завышенные ставки по кредитам, не опасаясь конкуренции по ставкам среди других кредитных учреждений. Там же, где процентные ставки сравнительно невысокие (например, в Россельхозбанке можно получить корпоративный кредит под 5-6% годовых), получить заем становится крайне проблематично из-за многочисленных административных барьеров.
В итоге, из-за всех перечисленных факторов, на внутреннем кредитном рынке в России нормальной стала считаться ставка в 18-20% годовых, что почти в 10 раз выше, чем в развитых странах (даже таких, казалось бы, сырьевых, как Канада или Австралия). И пока в ближайшие кварталы ожидать снижения ставок вряд ли стоит, поскольку из-за высокой инфляции Банк России не будет смягчать политику, а скорее всего даже продолжит ее ужесточение, вплоть до 3 квартала 2015 года.