Опционная практика. Не вся волатильность одинаково полезна.

Дорогие друзья, мы снова возвращаемся к теме торговли опционами. Я рад приветствовать каждого, кто в очередной раз обращается к моим статьям. Тем же, кто читают их впервые, я бы рекомендовал сначала перечитать предыдущие статьи, дабы восстановить хронологию событий, прежде чем двигаться дальше.

 

Итак, сегодня мы с вами обсуждаем судьбу конструкций из предыдущих статей, разбираем ошибки и выбираем альтернативы, поскольку именно с такой целью и был предложен вариант демонстрации небольшого публичного счета. Честно говоря, не знаю, о чем буду писать и что буду показывать, когда кончится ЛЧИ. Но еще есть время обдумать это.

 

Стреддл собран и ждет движения. И самое интересное происходит буквально сразу же. Цена выходит достаточно уверенным движением вниз и, что очень важно, с ростом волатильности. Примечательно, что вега настолько хорошо плюсовала к временной стоимости, что на движении вниз... коллы плюсовали! Т.е. при движении вниз был некоторый плюс по проданным фьючерсам и скромный плюс по купленным коллам т.к. вега перекрывала дельту с гаммой, а тета еще не успела развернуть свою деятельность в полном масштабе.

 

В итоге на выходе в район 62000 стреддл дает +5%. Поскольку по цене я изначально закладывался на большее движение, я закрывать стреддл не стал. 

 

Это самый первый момент который стоит разобрать. Вообще при сборке стреддла, как и любой конструкции, которая ориентируется на покупку волатильности и закрытый риск, вы управляете по большей частью прибылью. Предельный риск вы для себя определили изначально и согласны с ним, а вот где закрывать покупную конструкцию - отдельный вопрос. Еще до сборки конструкции целесообразно определиться с критерием "когда хватит" и при достижении этого результата принимать действия по сокращению позиции или фиксации прибыли. Однако стреддл я привык распутывать по ногам, а это совершенно иная история, которую редко встретишь.

 

В подобной ситуации, конечно, имело смысл сразу закрывать полученную в моменте прибыль по следующим причинам:

 

- прибыль получена за очень короткий срок

- волатильность крайне непостоянная вещь, которая может внезапно подрасти и внезапно испариться

 

Иными словами это как раз такой случай, когда лучше синица в руках, чем в каком-то другом месте. Правильно было бы тут же разобрать стреддл полностью, без поэтапных закрытий и ждать подходящего варианта для сборки новой конструкции. Его, разумеется, могло бы и не случиться. На следующий день цена могла пойти дальше по тренду, пробив 62000 вниз продолжить движение. На это я и расчитывал, поддавшись прогнозу и возможностью сохранения будущей волатильности. Однако на следующий день цена отбилась и пошла выше, причем сделала это со снижением волатильности. Представьте, в дальнейшем волатильность не только не вернулась уже к этому уровню, а только падала. Момент был упущен.

 

Оценив ситуацию, когда мы не только не продолжаем двигаться по тренду, но и имеем падение волы, да это еще и с самым страшным явлением стреддла - возвратом к его центру, я принял решение страховать риск стреддла продажей дальних краев.

 

Были проданы коллы 68500 и путы 59500. Проданы в таком объеме, чтобы я мог комфортно работать фьючерсом на более-менее понятных точках графика, сокращая риск. Края сокращают риск примерно на 10-15%, работа с фьючерсом - в меру возможности. Сделок по фьючерсу я делал мало, т.к. при входе опираюсь в основном не на дельту, а на график. Дельта является проверочным значением. Но тем не менее это сыграло определенную роль в снижении риска конструкции. Дополнительно к этим действиям была сформирована еще одна конструкция, о которой речь пойдет позже. 

 

Ситуация затягивалась и тета начинала все настойчивее давать о себе знать. График временной стоимости просаживался не только из-за теты. Даже в большей степени не из-за теты, а из-за падения волатильности. И если с тетой можно бороться в меру своих сил, совершая сделки фьючерсом, то с волатильностью бороться невозможно, да и не нужно. Вола явление необычайно гулящее и может проявить себя совершенно спонтанно.

 

Далее мы выходим в очень сильный тренд и под 66000 я начинаю пробовать закрывать купленные коллы. Я испытал сильное удивление, когда столкнулся с жесточайшим фронтраном в стакане при выставлении заявок. Видимо, паника давала о себе знать: народ наплевав на теоретическую цену ставил свои заявки все выше и выше. Проследив за движением цены на вечерке, я понял, что сегодня вниз уже не пойдем и поскольку конструкцию я закрываю как правило внутри одной сессии, я перед закрытием восстановил стреддл. Движение происходит на невероятно насыщенной по событиям неделе: расти мы начинаем за день до решения FOMC, а впереди еще выступление ЦБ РФ через несколько дней.

 

После восстановления позиции я допродал еще пару фьючерсов. Сейчас анализируя ситуацию, вижу, что целесообразно было в том варианте продать гораздо больше - такое количество, которое бы полностью занейтралило дельту. В той точке, в которой мы находились (прошли уже очень много, но и падать не хотели) стоило вернуться к абсолютно чистой равновесной идее стреддла.

 

На следующий день (в день FOMC) мы открываемся сильной растущей свечкой, которая не доходит до 66500 и резко начинаем валиться. Подразумеваю, что задним умом можно было бы сказать, что это отличная ситуация для распутывания стреддла. Да, технически закрыв коллы примерно в районе 66000 и дав прогуляться фьючерсам вниз хотя бы на 500 пунктов, общая позиция была бы гарантированно закрыта в плюс, однако лично я прекрасно понимаю, что даже пережив эту ситуацию снова, я бы ее там не закрыл. Выход наверх был без особых уровней, а движение вниз слишком резким и спонтанным. 

 

Отследив серьезное безотакатное движение вниз, я принял решение распутывать стреддл при достижении ближайшей поддержки вниз. Как только цена опустилась в район 64500 я ликвидировал позицию по фьючерсам. Все интрадейные позции я ликвидировал еще на подходе к 65000. 

 

После ликвидации одной из ног стреддла вы получаете серьезную направленную позицию Она ничем не выровнена и в случае продолжения движения все у вас плохо. Поэтому лучший вариант для поэтапного распутывания стреддла - после сильного и резкого движения, где вероятность отката максимальна, а ваша потребность в движении не так уж высока. Оставшейся ноге нужно пройти совсем небольшое расстояние, чтобы преобразовать прибыль стреддла, например, из скромных 2-3% за месяц в 10%. Однако оставшись с чистой направленной позицией, вы занимаете определенную сторону в отношении движения базового актива (стоите жестко либо вверх либо вниз). Это очень серьезно отличается от ситуации, когда вы просто покупаете коллы или путы на небольшую часть счета (3-5% либо чуть больше). Это количественно совершенно иной риск, поэтому подобную ситуацию я предпочитаю не оставлять овернайт. По крайней мере пока. 

 

В итоге я закрываю коллы при выходе на 65000. Как только цена более-менее стабилизировалась, я закрываю продажи краев. Проданные края не так далеко, чтобы оставлять их в неприкрытом виде, еще и в преддверии выступления ЦБРФ. За это время они успели немного разложиться, плюс упавшая вола (она даже на этом сильном движении не подрасла не только до момента скачка волы, а даже до уровня, когда собирался стреддл). Это в сочетании со сделками по фьючерсу дало определенный плюс, который однако не покрыл общую просадку по стреддлу. Итог собранного стреддла - примерно минус 5%. Одновременно с закрытием стреддла я закрыл и спред по SiZ5, т.к. в нем за счет движения доллара вверх подрасла временная стоимость и потеря к экспирации была бы гораздо большей. Итог этой конструкции - примерно плюс 2,8%.

 

Прежде чем формировать выводы приведу хронологию и результат действий в скринах. Для начала закрытый спред, т.к. на нем можно уместить все действия в одном скрине.

 

 

И теперь отдельно по разобранному стреддлу. Для начала вся хронология действий.