Дорогие друзья, рад приветствовать вас на очередной статье.
Сегодня я хотел бы немного рассказать о февральской экспирации, текущей жизни модельных портфелей, однако поскольку мы не будем делать серьезных новых действий, а большую часть действий по старым позициям уже сделали и просто ждем, новой информации будет не так много как обычно.
Напомню, что на обоих счетах у нас продана волатильность, на момент последней статьи она давала некоторый плюс, и эти две позиции (очень похожие, поэтому разбирать мы будем одну) взяты на март. Поэтому я кратко пройдусь по этому делу чуть позже.
Напомню, что на обоих счетах у нас продана волатильность, на момент последней статьи она давала некоторый плюс, и эти две позиции (очень похожие, поэтому разбирать мы будем одну) взяты на март. Поэтому я кратко пройдусь по этому делу чуть позже.
Сперва о феврале. На февральскую экспирацию у нас выходила позиция по SiH6, которая начиналась с обычной покупки путов на 10% от счета и перетекла в активное управление позиции и в итоге превратилась в конструкцию "Бабочка". К сожалению, экспирация у нас прошла 18 февраля (с этого года все опционные экспирации будут проходить в третий четверг месяца), а после экспирации посмотреть профиль невозможно, но я заблаговременно сделал скрины позиции и действий для дальнейшей статьи.
![](/uploads/content/1a7d40bfa50123818b47df378695c521.png)
![](/uploads/content/366defb33a256b784507d0053f340b7f.png)
От состояния на момент предыдущей статьи позиция отличается только двумя последними строчками: на очередном выносе доллара вверх я взял путов и позже закрыл их в плюс, подняв профиль бабочки еще выше над уровнем безубыточности. Как вы видите, к экспирации не остается красной линии вообще, временной профиль больше не существует и мы при определении результата ориентируемся только на синюю линию. Таким образом, на момент экспирации бабочка принесла 25,83% к первоначальной стоимости модельного портфеля.
Очень важно поговорить о процессе самой экспирации. Обратите внимание на строчку "Итого" в колонке "Дельта", которая показывает нам значение -2. Это поставочный результат к экспирации. В отличие от беспоставочных фьючерсов (за исключением фьючерсов на акции) опционы являются поставочными. Поскольку базовый актив для них фьючерс, поставка производится именно фьюча. В прошлом году биржа ввела автоэкспирацию, это означает что все опционы в деньгах поставляются автоматически. Это крайне важно, т.к. если вы выходите на поставку, а ГО у вас не хватает (например купили дешевых коллов/путов в последние дни и купили много, а вам поставят дорогие по ГО фьючи), можно с легкостью получить технический маржин колл (возможно, даже не технический, а реальный).
К экспирации следует отнестись крайне внимательно и подготовиться заранее. Если у вас простая поза (допустим куплено n-ое количество коллов), то вам можно легко продать эту позицию и не выходить на экспирацию. Другой формат - закрыть позу синтетикой.
Давайте рассмотрим пример куплен Call 70 000 RiH6 и экспирация сегодня или в ближайшие дни, а мы хотим зафиксировать результат. Если по каким-то причинам мы не можем продать этот колл, то мы можем попробовать продать пут того же страйка и продать фьючерс. Посмотрите как будет меняться дельта позиции:
0,7 (Call 70) + 0,3 (Short Put 70) - 1 (Short Futures) = 0
Но это не просто позиция с нулевой дельтой, это синтетически закрытая позиция, т.к. к экспирации продажа фьючерса закроется покупкой фьючерса либо через поставку колла либо через поставку шорта пута (и то и другое даст один фьючерс в покупке).
Однако я буквально на несколько минут не успел к экспирации и вышел на поставку. В итоге имея дельту -2, мне было поставлено два фьючерса в продажу, которые я сразу после выхода из клиринга просто закрыл по рынку. К сожалению, после клиринга мы открылись гепом, поэтому позиция слегка смазалась. Чистый итог ее вышел порядка 24,90%. В идеале необходимо было просто за минуту-две купить два фьючерса перед выходом на клиринг, поскольку такую позицию как бабочка задействует немало страйков.
![](/uploads/content/47494cc0a1152ea91c6a405346855df5.png)
Распутать подобное без существенных потерь на теоретической цене слишком сложно, поэтому лучшее действие это обнулить дельту фьючерсами прямо перед клирингом.
Помимо всего прочего абсолютно на всех счетах я вернулся к бесплечевой позиции по нефти. До этого я брал ее по 29.00 и закрыл +10% по 31.90. Второй раз я взял нефть по 30.50 и +10% вышел только одну четвертую от взятого. По остальному буду пока висеть, роллироваться при необходимости. Общий план закрыть 25% на +20% и на +30% закрыть все. Очень жаль, что активная торговля опционами на нефть не ведется, поэтому приходится прибегать к торговле линейным инструментом без возможности гибкого управления позицией.
Теперь перейдем к продаже волатильности. В управлении этой позицией был достаточно сложный момент, который меня смутил и спровоцировал к определенным действиям по конструкции.
![](/uploads/content/ff65b3eb9ff47f6cd316eb04b57ee200.png)
В биржевой жизни доллара была ситуация, когда мы активно поджимались к верхнему уровню 80.00, причем таким образом, что в случае выхода выше мог произойти серьезный импульс. Это очень неприятно бы отразилось на проданной волатильности, т.к. рост доллара привел бы к снижению RiH6, т.е. к движению к проданным краям 55000 и 575000.
![](/uploads/content/11d1ad5fdc045725b39db6b88f549e55.png)
На пробое очередного минимума по РТС я страхую позицию покупкой Put 65 000 и 60 000. Это решает сразу две проблемы: при выходе вниз ГО не будет расти слишком сильно и купленные путы дадут прибыль, отодвигая выход в минус по конструкции еще дальше.
После того, как импульса вверх по доллару не случилось, возникла потребность подстраховать и верхний край, поэтому я докупил Call 70 000. В итоге получилась (хоть и кривовато) уже хорошо известная конструкция "Кошка" (в оригинале Double Ratio Call Spread, но кому нужны такие названия если есть проще). Все то же самое я сделал и с другой конструкцией на продажу: те же страйки, то же количество.
Уже имея в наличии кошку на счете (даже на счетах если быть точным), пришлось столкнуться с очередным падением нефти, которое конечно всколыхнуло рынок. И сразу же мы увидели отбой от 75000 и по доллару и по РТС. В этой ситуации я добавил еще одну скромную позицию на SiH6.
![](/uploads/content/7c2da3a5b5a8f32ed3daa24517dca2fc.png)
Логика данной позиции достаточно проста. На отбое от 76 000 я набираю центральные коллы в покупку на сумму не более 10% портфеля. Поскольку мы работаем в канале (для SiH6 канал аналогичный реальному доллар/рублю представлен ценами 76 000 - 81 000), я преобразую покупку коллов в колл спред, продав точно такое же количество коллов, но страйком выше. Теперь я снизил предельный риск с 10% до 6,4%, но и ограничил прибыль выше 81 000.
Я не могу знать пойдет доллар выше или нет, важно не прогнозирование, а управление портфелем в любой ситуации. При подобном подходе вообще без разницы куда пойдет цена даже при направленной позиции (а у нас в данном случае как раз такой вариант):
1. На текущий момент мы имеем позицию с дельтой в районе единицы, наша позиция соответствует покупке одного фьючерса с прикрытыми рисками. Таким образом, мы в любом случае зарабатываем при движении вверх. Не целесообразно сохранять подобную позицию при подходе к 81 000, тогда при достижении данной цены мы можем либо закрыть позицию, зафиксировав прибыль, либо роллировать ее и продолжить с ней работать.
2. При пробое долларом ценового канала вниз подобная дельта-положительная позиция будет давать просадку и требует дополнительной работы. Есть несколько логичных вариантов, можно выбрать что-то отдельное, можно использовать все сразу в зависимости от агрессивности подхода к управлению. Вероятно я буду использовать их все, т.к. позиция стартовала с малого риска и есть допустимый лимит его расширения (допустим с 6,4% назад к 10%):
- при выходе вниз можно начать с дополнительной продажи 81 страйка перейдя от обычного колл-спреда к пропорциональному; это снизит нагрузку по купленным коллам, но откроет риск по верхнему краю
- при выходе вниз можно купить путы центрального страйка в количестве не более пяти, либо подстраховав падение, либо перейдя в стреддл, заровняв дельту в ноль
- на дальнейшей поддержке SiH6 (например, если отработает уровень 73 000) производится окончательное преобразование: если брались путы, то они продаются с прибылью, купленные коллы роллируются вниз на центральный страйк (более агрессивный вариант - совместить с роллированием и продаж, однако тут будет сложно определить куда, одно из логичных решений - на такое же расстояние вниз, как у купленных коллов).
На этом можно подвести черту для текущего повествования. Таким образом на текущих модельных портфелях присутствуют следующие позиции: кошка в RiH6, покупка фьючерса на нефть, колл спред в SiH6. Вероятно, следующую статью можно ожидать после мартовской экспирации 17 марта.
Спасибо за внимание! Успешных торгов!