Макро-сентимент в графиках | ChartPack #124 (10.05.2024)     

Разное

Топ "Pain Trades" (т.е. самые потенциально опасные сценарии против консенсуса) по мнению аналитиков Bank of America:

  • Никто не ожидает рецессии, все ожидают, что ФРС сократит ставки 2-3 раза в ближайшие 6-12 месяцев;
  • Риски "отсутствия посадки" в 1 половине 2024 года достигли пика, поскольку макроэкономика и политика устраняют "хвостовые риски" повышения ставки ФРС, доходность казначейских облигаций >5%, обвал японской иены - рисковые активы отреагировали положительно на все эти события;
  • В условиях сверхнизкой нормы сбережений в США и конца "избыточных сбережений", усиливается видимость слабости рынка труда. Заявки на пособие по безработице растут на фоне слабых условий кредитования малого бизнеса, рост числа "белых воротничков" не изменился за последние 3 месяца, рост уровня безработицы (3,9%) не согласуется с обвалом кредитных спредов;
  • Модель глобальной прибыли на акцию BofA (обусловленная слабыми глобальными индексами PMI, слабым азиатским экспортом) откатывается. Макро-катализаторы для "мягкой посадки" (занятость/потребительский сектор США + глобальные индексы PMI) выглядят неубедительно;
  • Топ "Pain Trade" для "медведей", хеджирующая рост вероятности "жесткой посадки" - покупка 30-летних облигаций и акций товаров ежедневного спроса;
  • Лучшая сделка для "быков", опережающая сокращения ставки ФРС - зарождающееся ралли в избегаемых "перекредитованных активах" (Китай, Великобритания, KRE, акции коммунальных услуг) расширяется до "дюрации" (биотехнологии, солнечная энергия).

Глобальный цикл полупроводников повторяется каждые 3-4 года и индекс компаний, связанных с полупроводниками, имеет тенденцию к росту в соответствии с этим циклом. Опережающие экономические индикаторы Тайваня опережают значения этого цикла на ~3 месяца:

Мировые цены на полупроводниковое оборудование и индекс потребительских цен в полупроводниковом секторе США
Опережающие экономические индикаторы Тайваня и мировые цены на полупроводниковое оборудование

 

Макро

Майский индекс инфляционных ожиданий от Мичиганского университета в США на 1 год вперёд достиг 3,5%, (консенсус 3,2%) и достигнув нового максимума с ноября прошлого года. Индекс потребительских настроений упал до 67,4, (консенсус 76, 77,2 ранее), отметив новый минимум с ноября прошлого года:

Индекс инфляционных ожиданий от Мичиганского университета в США на 1 год вперёд и индекс потребительских настроений

 

Индекс сюрпризов показателей экономической активности в развивающихся странах значительно опережает индекс сюрпризов показателей экономической активности США:

Индекс сюрпризов показателей экономической активности в развивающихся странах и США

 

Текущая норма сбережений домохозяйств в США находится на очень низком уровне:

Норма сбережений домохозяйств в США

 

Рынок жилья

Аналитики Standard Chartered считают, что:

  1. Инфляция арендной платы имеет все шансы снизиться во II квартале
  2. Председатель ФРС Пауэлл намекнул, что ФРС ожидает такого снижения инфляции
  3. Это оставляет возможность для снижения ставки раньше, чем сейчас оценивает рынок
    Инфляция арендной платы - текущее значение и предсказание модели Standard Chartered

     

    Рынок труда

    Рост числа "белых воротничков" не изменился за последние 3 месяца, аналитики Bank of America считают, что это отражение слабого рынка труда:

    Рост числа "белых воротничков"

     

    Уровень безработицы (3,9%) не согласуется с обвалом кредитных спредов:

    Спреды по высокодоходным кредитам США против изменения уровня безработицы в США

     

    Первоначальные заявки на пособие по безработице в США за неделю, завершившуюся 4 мая, выросло до 231 тыс. (консенсус 210 тыс., 209 тыс. ранее), что стало максимальным значением с августа 2023 года. Высокое значение показателя прервало серию из четырех последовательных негативных сюрпризов, указывая на резкое и внезапное ослабление рынка труда и поддерживая аргументы в пользу того, что ФРС будет постепенно смягчать денежно-кредитную политику.

    Продолжающиеся заявки на пособие по безработице в США увеличились до 1785 тыс. (консенсус 1790 тыс., 1768 тыс. ранее):

    Первоначальные заявки на пособие по безработице в США
    Продолжающиеся заявки на пособие по безработице в США

     

    Что делают другие?

    С марта 2020 года корпоративные облигации продемонстрировали самое большое превосходство над государственными облигациями за 100 лет, приток средств в облигации инвестиционного рейтинга достиг рекордных +$440 млрд в 2024 году, спреды облигаций инвестиционного рейтинга (88 б.п.) на уровнях, наблюдавшихся во время бума/экстремального QE:

    Показатели корпоративных облигаций США против казначейских облигаций США
    Спреды облигаций инвестиционного рейтинга

     

    Хотя покупки золота Китайским центральным банком замедлились, остальные центральные банки продолжили покупать золото прежними темпами:

    Покупки золота центральными банками

     

    Объём коротких позиций по индексам акций США достиг многолетних минимумов:

    Объём коротких позиций по индексам S&P 500 и Nasdaq 100

     

    Институциональные инвесторы

    Некоммерческие позиции во фьючерсах на медь находятся на многолетних максимумах. Аналитики Goldman Sachs пишут: "У меди отличные среднесрочные "бычьи" перспективы, и дефицит предложения во второй половине года должен быть существенным, но есть опасения, что позиционирование в краткосрочной перспективе преувеличено, и некоторые фундаментальные показатели кажутся сомнительными":

    Некоммерческие позиции во фьючерсах на медь

     

    Ритейл

    Ранее считалось, что ритейл инвесторы не участвовали в текущем ралли золота, однако, одновременно с продажей ETF на золото, ритейл инвесторы и физические лица покупали золотые слитки и монеты довольно активно и стабильно с начала пандемии. Объем покупок слитков и монет в размере $250 млрд в совокупности с 3 квартала 2020 года более чем превысил объем продаж ETF на золото (-$45 млрд) и даже опередил объем покупок золота центральными банками в размере $175 млрд за тот же период:

    Совокупные потоки средств ритейл инвесторов и центральных банков в золото

     

    Индексы

    Индекс S&P 500 находится не так далеко от исторических максимумов, в то время как доля акций, находящихся выше своих 50-дневных максимумов, остается несколько "подавленным":

    Индекс S&P 500 и доля акций, находящихся выше своих 50-дневных максимумов

     

    Резервы ФРС "отскакивают", но индекс S&P 500 отскочил гораздо сильнее. Разрыв между индексом S&P 500 и резервами ФРС остается очень большим:

    Индекс S&P 500 и резервы ФРС

     

    EPS

    Глобальная модель роста прибыли на акцию Bank of America снова разворачивается в сторону снижения:

    Глобальная модель роста прибыли на акцию Bank of America

     

    Успехов в торговле!


     Больше полезного контента на эти и другие темы вы найдете в моем Телеграм канале "Антон Клевцов": https://t.me/traderanswers

  • макро
X

Похожие публикации

Комментарии (0)

Чтобы оставить комментарий, вам необходимо войти или зарегистрироваться
UP