Статья отражает собой выдержку из работы Садхира Чавы (университет Техаса) и Амиятоша Пурнанадама (университет Мичигана) **** Часть I **** Соотношение между риском дефолта и доходностью акций является важнейшим индикатором компромисса вознаграждения за риск. Если риск дефолта представляет собой систематическую величину, то инвесторы вправе требовать некую премию для принятия этого риска. Стандартная модель оценки финансовых активов (CAPM) может не учитывать подобную премию если: корпоративные банкротства ярко коррелируют с ухудшением инвестиционных возможностей (модель Мертона), либо с таким неизмеряемым показателем, как человеческий капитал (модель Фамы-Френча), либо с долговыми инструментами (модель Фергюсона-Шокли). Но в отличие от су...

Статья отражает собой выдержку из работы Дугласа Камминга и Фэнга Цзана (университет Йорка), а также Майкла Эйткена (университет Нового Южного Уэльса) Поскольку на полях UTMagazine данная тема обнаружила своего читателя, продолжим постигать все ее тайные закоулки. *** Нет ничего ужаснее, чем деятельность без озарения (инсайта) И.В. Гете   Авторами статьи было проанализировано влияние HFT-торговли на частоту и масштаб смещения цен в конце торгов в разрезе выборки из 22 бирж мира, за период с января 2003 по июнь 2011 г. Исследуя страновые, рыночные и правовые различия, было установлено, что присутствие HFT-трейдеров на некоторых рынках существенно снижало манипулирование ценами на закрытии торговой сессии при использовании тех же новостны...

После того, как цена исполнения фьючерсов на природный газ, торгуемых на NYMEX выросла с $3.125/MMBtu в феврале до $4.444/MMBtu в мае, данные инструменты подрастеряли все свои достигнутые рекорды периодов экспираций весны/лета текущего года, остановившись в пятницу, 9 августа, на отметке $3.23. А теперь попробуем задаться вопросом: наблюдая за подобными качелями, возникнет ли желание у тех же производителей газа оптимизировать зафиксированную денежную позицию в свопах (т.е. позицию «в деньгах»), сохраняя возможность покупать по высоким ценам при увеличении цен в обозримом будущем? Вполне резонно, что да. До последнего времени на рынке была вполне приемлемая возможность применения стратегии, при которой происходила продажа свопов при ...

Начинаем цикл статей об алгоритмической торговле и ее подвидах на UTMagazine. Статья отражает собой выдержку из работы Холли Белл (университет Аляски). Высокочастотная торговля (HFT) является одним из подвидов алгоритмической торговли, когда компании прибегают к использованию высокочастотных рыночных баз данных и аналитик в поисках краткосрочных стратегий спроса и предложения на финансовые инструменты, обладающие предсказуемыми поведенческими либо механистическими характеристиками. Часто еще именуемые, как «делающие рынок» HFT-компании, обычно держат свои позиции на рынке меньше минуты. Находясь в бесконечном поиске лучших ордеров на покупку и продажу. Подобные транзакции исчисляются тысячами в день, занимают считанные доли секунд и, зача...

В рамках написания статей для UTMagazine начинаем цикл заметок по описанию функционирования моделей, определяющих дефолт по инструментам фондового рынка. Риск дефолта и предпочтения держателей акций: что перевесит? Статья отражает собой выдержку из работы Лоренцо Гарллапи (университет Британской Колумбии) и Тао Ши (университет Джорджии). Используя приведенные в прошлой статье переменные в качестве прокси-показателей преимуществ акционеров, авторы исследуют взаимосвязи между доходностью акций и EDF посредством портфельной теории и многомерного регрессивного анализа. Для того, чтобы изолировать эффекты преимуществ акционеров от доходности на акцию с остальными переменными, способными отрицательно повлиять на корреляцию, авторы следуют разрабо...

Поскольку в настоящее время, что Brent, что WTI перманентно пребывают за горизонтом цены в $100/барр., многие крупные потребители топлива находятся в столь же перманентном поиске инновационных хеджевых стратегий, который бы защитили их от высоких ценовой волатильности. Кроме того, некоторые компании не хотят или просто не имеют возможности тратиться на премии при покупке опционов. Отталкиваясь от всего сказанного, приходим к выводу, что наиболее предпочтительной стратегией при таких вводных является своп с элементами участия. Потребительский своп с элементами участия – это сочетание свопа с фиксированной ценой и опциона пут. Данная стратегия как нельзя лучше подойдет именно потребителям топлива поскольку опцион пут страхует держателя от па...

В рамках написания статей для UTMagazine начинаем цикл заметок по описанию функционирования моделей, определяющих дефолт по инструментам фондового рынка. Риск дефолта и предпочтения держателей акций: что перевесит? Статья отражает собой выдержку из работы Лоренцо Гарллапи (университет Британской Колумбии) и Тао Ши (университет Джорджии). Авторы сосредоточили свои усилия на анализе влияния вероятности дефолта на доходность акций, используя уже знакомый нам пакет ожидаемой частоты дефолта (EDF), созданный компанией Moody’s KMV. Было показано, что высокая вероятность дефолта необязательно коррелирует с высокой доходностью акций (чем рискованней, тем прибыльней), что провозглашается некоторыми альтернативными методиками расчета дефолта. Весьма ...

В настоящее время спред Brent-WTI торгуется на минимальных значениях с ноября 2010 г., что сказывается и на весьма изменчивой природе крэк-спредов. После некоей отправной точки отсчета в $ 20 между Brent и WTI в феврале текущего года, WTI возглавила победное шествие, остановившись на соотношении спреда в $0,66 по состоянию на 18 июля. Что движет всеми этими поистине тектоническими изменениями? Для начала, как отмечают многие эксперты, складские запасы в США упали до отметки в 27 млрд барр., поскольку нарастили свою активность НПЗ. По данным EIA, в настоящее время переработка демонстрирует самые высокие темпы прироста производства с лета 2005 г. Кроме того, кривая WTI находится в траектории крутой бэквордации, о чем явственно свидетельствую...

На протяжении последних трех месяцев средние колебания цен исполнения месячные фьючерсных контрактов на нефть марки Brent, WTI, газойль и мазут в среднем внутри дня колебались следующим образом: $ 1,02/барр., $ 0,86/барр., $ 7,31/т.м., $ 0,03/ галл, соответственно. Как это часто бывает, когда компании испытывают краткосрочные колебания цен на топливо, они стремятся захеджировать свои риски. Итак, каково может быть потенциальное решение проблемы поиска низкозатратной хеджевой стратегии для компаний, стремящихся избежать излишнего давления волатильности? На наш взгляд, одной из таких стратегий может стать стратегия под общим названием бычий спред на опционы колл. Спецификация такой стратегии довольно проста: комбинация покупки опциона колл...

В рамках написания статей для UTMagazine начинаем цикл заметок по описанию функционирования моделей, определяющих дефолт по инструментам фондового рынка. Статья отражает собой выдержку из работы Тайлера Самвэя (университет Мичигана). Попытаемся вслед за автором проанализировать точность и конкретный вклад моделей прогнозирования дефолтов, основанных прежде всего на модели ценообразования на облигации Мертона, развитые компанией KMV. Стоит отметить, что сам автор, сравнивая данную модель куда как с более простыми аналогами, делает вывод о ее не полной эффективности. Более того, многие другие прогнозные переменные, встроенные в модели определения риска на порядок превосходя общепризнанную модель Мертона-KMV. Подразумеваемая вероятность дефолт...